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三季度營(yíng)收同環(huán)比雙增，利潤(rùn)端加速改善。唯捷創(chuàng)芯公告23年前三季度實(shí)現(xiàn)收入16.1億元（yoy-9.4%），歸母凈虧損1251.8萬(wàn)元（yoy-121.7%），主要系消費(fèi)電子需求疲軟，存貨減值增加，毛利率為26.3%，同比-4.2pcts。單季度來(lái)看，23Q3實(shí)現(xiàn)收入7.2億元（yoy+54.6%，qoq+25.6%）,主要系新品突破，L-PAMiD實(shí)現(xiàn)規(guī)模出貨，歸母凈利潤(rùn)為5768.3萬(wàn)元（yoy+85.3%，qoq+365.5%），主因新品開發(fā)完成，研發(fā)費(fèi)用率從Q2的19.4%降至Q3的14.5%；Q3毛利率為23.3%，同比-7.2pcts，環(huán)比-4.3pcts，毛利率下降主因4GPA成熟產(chǎn)品價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)激烈。
　　新品進(jìn)展順利，有望持續(xù)放量帶動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。1）射頻功率放大器模組：公司L-PAMiD產(chǎn)品在Q3實(shí)現(xiàn)了大規(guī)模出貨，下游客戶陸續(xù)導(dǎo)入，規(guī)模效應(yīng)下成本端有望獲得顯著改善；低壓L-PAMiF已通過(guò)平臺(tái)廠商認(rèn)證與終端驗(yàn)證，進(jìn)展順利；此外，公司將于24年初推出更具性價(jià)比的4GPA模組新品；2）Wi-Fi射頻前端模組：Wi-Fi 7產(chǎn)品已送手機(jī)與路由器客戶驗(yàn)證，路由器平臺(tái)驗(yàn)證有望在23Q4完成；3）接收端模組：新品DRx與DiFEM模組已有樣品，23Q4將在客戶端推廣。我們看好公司新品持續(xù)放量，帶動(dòng)營(yíng)收增長(zhǎng)。
　　公司作為L(zhǎng)-PAMiD量產(chǎn)先鋒，有望充分受益于通訊技術(shù)迭代。展望未來(lái)，Phase 8集成更多頻段，衛(wèi)星頻段、N104頻段等有望提供新增價(jià)值量，公司在Phase 7LE已具備大規(guī)模量產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)，模組化能力得到認(rèn)可，未來(lái)有望參與Phase 8定義，率先推出相關(guān)產(chǎn)品；車規(guī)方面，公司可提供除分立濾波器之外的全套方案，有望于2024年量產(chǎn)，開啟第二增長(zhǎng)曲線。公司作為國(guó)內(nèi)率先量產(chǎn)L-PAMiD的PA龍頭，具備前瞻的技術(shù)積累，能充分把握客戶需求，未來(lái)有望受益于5.5G、6G等通訊技術(shù)迭代，引領(lǐng)射頻前端行業(yè)成長(zhǎng)。
　　盈利預(yù)測(cè)及投資建議：我們維持公司在2023/2024/2025年分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入28.3/35.4/43.0億元，同比增長(zhǎng)24%/25%/21%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.2/4.7/6.5億元，同比增長(zhǎng)320%/109%/39%，公司作為平臺(tái)化PA龍頭，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：庫(kù)存去化不及預(yù)期；高端射頻前端模組應(yīng)用不及預(yù)期；車規(guī)導(dǎo)入不及預(yù)期