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事件
　　2023年10月25日公司公布2023年三季度業(yè)績(jī)公告。
　　投資要點(diǎn)
　　營(yíng)業(yè)增速表現(xiàn)亮眼，毛利率回落
　　2023Q1-3公司營(yíng)業(yè)收入176.34億元，同比+36.83%，歸母凈利潤(rùn)10.27億元，同比-27.63%，基本每股收益0.53元，同比-28.25%。單季度來(lái)看，2023Q3公司營(yíng)業(yè)收入48.39億元，同比+4.98%，歸母凈利潤(rùn)0.93億元，同比-33.55%。2023Q1-3公司毛利率15.81%，較2022年毛利率下滑4.54個(gè)百分點(diǎn)，凈利率為5.82%，較2022年凈利率下滑1.63個(gè)百分點(diǎn)。截止2023Q3公司合同負(fù)債116.4億元，合同負(fù)債/營(yíng)業(yè)收入比為66%。根據(jù)公司三季報(bào)公布的主要在售項(xiàng)目情況來(lái)看，公司累計(jì)已售未結(jié)轉(zhuǎn)面積為27.61萬(wàn)平方米。結(jié)合公司合同負(fù)債及可結(jié)轉(zhuǎn)面積情況來(lái)看，公司Q4可結(jié)轉(zhuǎn)較資源充足，全年?duì)I收有望保持增長(zhǎng)。
　　城市建設(shè)業(yè)務(wù)規(guī)模穩(wěn)步增長(zhǎng)，物業(yè)服務(wù)板塊拓展積極
　　城市建設(shè)業(yè)務(wù)來(lái)看，截止2023Q3公司在建城市建設(shè)項(xiàng)目278項(xiàng)，合同造價(jià)656.87億元，同比增長(zhǎng)12.86%。2023Q3單季度進(jìn)展來(lái)看，公司新開(kāi)工項(xiàng)目54個(gè)，合同金額51.61億元；竣工項(xiàng)目47個(gè)，竣工合同金額27.11億元。城市服務(wù)業(yè)務(wù)分類別來(lái)看，1）城市基礎(chǔ)設(shè)施管養(yǎng)：截至2023年三季度末，公司承接養(yǎng)護(hù)道路1854條，橋梁926座，里程2223公里；設(shè)施維護(hù)道路4466條，里程3361公里；隧道管養(yǎng)單洞50個(gè)，總長(zhǎng)56公里；2）棚戶區(qū)改造：碧?；▓@棚戶區(qū)改造項(xiàng)目已進(jìn)入全面建設(shè)階段；羅湖“二線插花地”棚改項(xiàng)目、南嶺村土地整備利益統(tǒng)籌前期服務(wù)項(xiàng)目等重點(diǎn)項(xiàng)目均按計(jì)劃有序推進(jìn)中；3）商業(yè)運(yùn)營(yíng)：公司物業(yè)綜合出租率96%，租金收繳率達(dá)95%；4）物業(yè)服務(wù)：2023Q3公司新增物業(yè)管理項(xiàng)目33個(gè)項(xiàng)目，面積24.43萬(wàn)平方米，業(yè)務(wù)覆蓋全國(guó)34個(gè)城市。
　　地產(chǎn)銷售金額同比高增，核心城市可售貨值充足
　　截至2023年三季度末，公司主要在售房地產(chǎn)項(xiàng)目21個(gè)，2023Q3銷售面積4.74萬(wàn)平方米，銷售金額20.08億元，其中深圳為貢獻(xiàn)銷售額的主要城市，銷售額為15.03億元，占比75%。疊加2023H1公司公布的認(rèn)購(gòu)金額68.04億元，2023年1-9月公司銷售金額為88.12億元，同比增長(zhǎng)49%。從公司三季報(bào)公布的主要項(xiàng)目銷售表來(lái)看，公司在售項(xiàng)目總可售面積為281.93萬(wàn)平方米，截至2023年3季度末已累計(jì)銷售170.51萬(wàn)平方米，未售面積為111.42萬(wàn)平方米。未售面積主要分布在蘇州、南寧及深圳，單城市分別占全部未售面積比例為35%、29%、19%，三個(gè)城市合計(jì)占比達(dá)83%。若按照公司三季度銷售均價(jià)4.24萬(wàn)元/平方米來(lái)計(jì)算，公司可售約472億元，可售貨值充足。
　　投資建議
　　我們認(rèn)為，公司的兩大主營(yíng)業(yè)務(wù)基建板塊和地產(chǎn)板塊均有亮眼表現(xiàn)，基建板塊在建項(xiàng)目數(shù)量和合同金額穩(wěn)步提升，地產(chǎn)板塊銷售金額同比大幅增長(zhǎng)且可售貨值充足。此外，公司深耕核心城市深圳，且在手舊改南嶺村項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)，有望受益于核心城市銷售率先復(fù)蘇及城中村改造政策落地。我們預(yù)計(jì)公司2023年歸母凈利潤(rùn)為19.01億元，對(duì)應(yīng)EPS為1.02元，繼續(xù)看好公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)潛力，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　房地產(chǎn)市場(chǎng)銷售回暖不及預(yù)期；政策落地速度及力度不及預(yù)期。