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事項(xiàng)：
　　10月26日，公司發(fā)布《2023年第三季度報(bào)告》，前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入275.81億元，同比下降9.17%；歸母凈利潤(rùn)3.15億元，同比下降9.94%。單季度看，23Q3公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入102.45億元，同比增長(zhǎng)9.12%，環(huán)比增長(zhǎng)4.02%；歸母凈利潤(rùn)1.02億元，同比增長(zhǎng)111.69%，環(huán)比下降15%；扣非后歸母凈利潤(rùn)0.91億元，同比增長(zhǎng)127.94%，環(huán)比減少17.75%。
　　評(píng)論：
　　銷量增加對(duì)沖壓價(jià)回落，公司Q3收入增加。廣東甬金三期于7月份轉(zhuǎn)固，新增寬幅2B產(chǎn)能35萬噸，公司23Q3，300系不銹鋼卷板銷售67.16萬噸，400系不銹鋼卷板銷售10.87萬噸，環(huán)比分別增長(zhǎng)11.78%/20.47%。售價(jià)方面，受不銹鋼市場(chǎng)需求偏弱影響，公司產(chǎn)品售價(jià)環(huán)比出現(xiàn)回落，其中300系/400系產(chǎn)品平均售價(jià)分別回落0.77%/2.92%。
　　平均售價(jià)降幅略高于成本降幅，利潤(rùn)有所收縮。根據(jù)公司產(chǎn)銷數(shù)據(jù)測(cè)算，公司23Q3產(chǎn)品（300系+400系）平均銷售價(jià)格為13129.79元/噸，環(huán)比下降7.87%，對(duì)應(yīng)平均成本為12900.28元/噸，降幅7.59%。對(duì)應(yīng)噸產(chǎn)品凈利約為188元，環(huán)比有所收縮。從費(fèi)用端角度看，三季度公司各項(xiàng)費(fèi)用合計(jì)環(huán)比有所提升，其中銷售費(fèi)用增加0.03億元，管理費(fèi)用增加0.07億元，財(cái)務(wù)費(fèi)用下降0.02億元，研發(fā)費(fèi)用增加0.22億元，合計(jì)增加0.3億元，費(fèi)用端的增加同樣壓縮了三季度公司的整體業(yè)績(jī)。
　　短期承壓不改長(zhǎng)期成長(zhǎng)趨勢(shì)。根據(jù)公司投資者關(guān)系公告稱，“年加工19.5萬噸超薄精密不銹鋼板帶項(xiàng)目”計(jì)劃于年底前陸續(xù)投產(chǎn)，全產(chǎn)投產(chǎn)后將新增19.5萬噸精密和BA產(chǎn)品產(chǎn)能；越南二廠“年加工26萬噸精密不銹鋼帶”預(yù)計(jì)2024年二季度投產(chǎn)。延伸項(xiàng)目中，中源鈦業(yè)“年產(chǎn)6萬噸鈦合金新材料項(xiàng)目”及浙江鐠賽“年產(chǎn)22.5萬噸柱狀電池專用外殼材料項(xiàng)目”，預(yù)計(jì)于2024年一季度末投入試生產(chǎn)。未來，公司產(chǎn)品在規(guī)模及種類方面均有望持續(xù)提升。
　　投資建議：公司作為冷軋不銹鋼龍頭企業(yè)，未來主業(yè)及新產(chǎn)業(yè)均具有成長(zhǎng)空間，隨著市場(chǎng)需求逐步恢復(fù)，未來業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)仍值得期待。我們預(yù)計(jì)2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為5.79/8.68/10.24億元，對(duì)應(yīng)EPS為1.52/2.28/2.68元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前PE為13/9/8倍，維持2023年目標(biāo)價(jià)27.4元，維持“強(qiáng)推”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)需求恢復(fù)不及預(yù)期，新項(xiàng)目投產(chǎn)不及預(yù)期。