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事件：2023年10月26日，公司發(fā)布2023年第三季度報(bào)告。2023年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入24699.4億元，同比增長(zhǎng)0.7%；歸母凈利潤(rùn)529.7億元，同比下滑7.5%；扣非歸母凈利潤(rùn)502.8億元，同比下滑10.3%。
　　23Q3歸母凈利潤(rùn)同環(huán)比改善。23Q3，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8762.6億元，同環(huán)比分別增長(zhǎng)4.2%和9.2%；歸母凈利潤(rùn)為178.6億元，同環(huán)比分別增長(zhǎng)34.0%和19.0%。
　　勘探及開發(fā)：23Q3油價(jià)環(huán)比回升，板塊業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)環(huán)比增長(zhǎng)?？碧椒矫?，塔里木盆地、準(zhǔn)噶爾盆地等地區(qū)取得了一批油氣新發(fā)現(xiàn)和重大突破，勝利濟(jì)陽(yáng)頁(yè)巖油國(guó)家級(jí)示范區(qū)建設(shè)高效推進(jìn)；開發(fā)方面，高效推進(jìn)濟(jì)陽(yáng)、塔河、準(zhǔn)西等產(chǎn)能建設(shè)，深化老油田精細(xì)開發(fā)；大力實(shí)施天然氣增儲(chǔ)上產(chǎn)，加快順北二區(qū)、川西海相等產(chǎn)能建設(shè)。產(chǎn)量方面，23Q3，公司實(shí)現(xiàn)油氣產(chǎn)量1.26億桶油當(dāng)量，同環(huán)比分別增長(zhǎng)4.2%和0.8%，其中，原油產(chǎn)量為0.71億桶，同比下降0.4%、環(huán)比增長(zhǎng)0.8%，天然氣產(chǎn)量為3321億立方英尺，同比增長(zhǎng)10.7%、環(huán)比增長(zhǎng)0.5%。價(jià)格方面，在地緣政治和供需不平衡的催化下，油氣價(jià)格高位運(yùn)行，2023年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)原油價(jià)格75.73美元/桶，高于上半年原油實(shí)現(xiàn)均價(jià)73.7美元/桶；天然氣價(jià)格7.10美元/千立方英尺，同比分別下降19.6%和5.8%，從而板塊息稅前利潤(rùn)為147.0億元，同比下降18.4%，環(huán)比增長(zhǎng)8.4%。
　　煉油和化工：煉油盈利能力大幅提升，化工板塊扭虧為盈。23Q3，公司汽、柴、煤油產(chǎn)量分別為1693、1630、822萬噸，同比變化+13.2%、+14.2%、+69.1%?；し矫?，23Q3，乙烯和合成橡膠產(chǎn)量分別為378.7和38.2萬噸，同比分別增長(zhǎng)20.0%和31.7%，合成樹脂、合纖單體及聚合物、合成纖維產(chǎn)量分別為544.0、204.0、28.4萬噸，同比分別變化20.5%、-0.4%、1.8%，主要是公司加大盈利產(chǎn)品排產(chǎn)力度，強(qiáng)化成本管控，23Q3公司煉油和化工板塊息稅前利潤(rùn)均同環(huán)比增長(zhǎng)。其中，煉油板塊息稅前利潤(rùn)為75.1億元，同比扭虧為盈、環(huán)比增長(zhǎng)925.8%；化工板塊息稅前利潤(rùn)為0.6億元，同環(huán)比均扭虧為盈。
　　營(yíng)銷和分銷：成品油價(jià)同步上升，非油業(yè)務(wù)加速發(fā)展。公司堅(jiān)持產(chǎn)銷一體協(xié)同優(yōu)化，提高裝置負(fù)荷，23Q3，公司成品油總經(jīng)銷量為63.95億噸，同比增長(zhǎng)20.3%，環(huán)比增加5.8%。此外，公司不斷提升非油業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)質(zhì)量和效益，積極向“油氣氫電服”綜合能源服務(wù)商轉(zhuǎn)型。23Q3該板塊息稅前利潤(rùn)為81.3億元，同比增長(zhǎng)49.7%、環(huán)比下降18.1%。
　　投資建議：我們預(yù)計(jì)，2023-2025年公司的歸母凈利潤(rùn)分別為726.14/824.19/892.07億元，EPS分別為0.61/0.69/0.74元/股，對(duì)應(yīng)2023年10月27日的PE為9倍、8倍、8倍，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原油價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，化工品景氣度下行的風(fēng)險(xiǎn)，下游需求不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。