>> 民生證券-甬金股份(603995)2023年三季報點評：Q3銷量改善，新材料項目持續(xù)推進-231027
| 上傳日期： |
2023/10/27 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
民生證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
邱祖學(xué),任恒 |
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事件概述：公司發(fā)布2023年三季報。2023年Q1-Q3，公司實現(xiàn)營收275.81億元，同比減少9.2%；歸母凈利潤3.15億元，同比減少9.9%；扣非歸母凈利2.89億元，同比減少13.3%。2023Q3，公司實現(xiàn)營收102.45億元，同比增長9.1%、環(huán)比增長4%；歸母凈利潤1.02億元，同比增長111.7%、環(huán)比減少14.8%；扣非歸母凈利0.91億元，同比增長127.9%、環(huán)比減少17.8%。
點評：Q3銷量改善，毛利率環(huán)比下滑
1.量：Q3銷量明顯增加。23年前三季度：冷軋不銹鋼板/300系/400系冷軋不銹鋼產(chǎn)品銷量分別為194.72萬噸/168.82萬噸/25.91萬噸，同比+8.66%/+6.17%/+28.21%。23Q3，冷軋不銹鋼板/300系/400系冷軋不銹鋼產(chǎn)品銷量分別為78.03萬噸/67.16萬噸/10.87萬噸，同比+33.43%/+27.97%/+81.19%，環(huán)比+12.92%/+11.78%/+20.47%。
2.價：Q3毛利率環(huán)比下降。23年前三季度，300系冷軋不銹鋼價格為15065元/噸，同比-13.96%；400系冷軋不銹鋼價格為7585元/噸，同比-16.77%。23Q3，300系冷軋不銹鋼價格為14479元/噸，同比-12.74%，環(huán)比-0.77%。400系冷軋不銹鋼價格為7443元/噸，同比-0.93%，環(huán)比-2.92%。公司23年前三季度毛利率4.70%，同比+0.12pct。其中23Q3毛利率4.62%，環(huán)比0.12pct，同比+0.61pct。
未來核心看點：順周期復(fù)蘇+橫向拓展新材料業(yè)務(wù)，未來成長可期
1.多個項目有序建設(shè)，順周期復(fù)蘇預(yù)期下，放量可期。公司全球多個不銹鋼冷軋項目有序建設(shè)投產(chǎn)中，在建或擬建的新增產(chǎn)能全部建成后，公司將在全球?qū)崿F(xiàn)冷軋不銹鋼板帶產(chǎn)能479.75萬噸，規(guī)模效應(yīng)有望逐步顯現(xiàn)。順周期復(fù)蘇預(yù)期下，公司未來成長性可期。
2.定增完成募資12億元，保障擴產(chǎn)項目建設(shè)資金。公司2023年4月完成定增，發(fā)行股票444,115,47股，發(fā)行價格27.02元/股，募集資金12億元，用于甘肅甬金22萬噸冷軋不銹鋼以及廣東甬金三期35萬噸冷軋不銹鋼項目。
3.實施多元化發(fā)展戰(zhàn)略，布局鈦合金和柱狀電池專用外殼材料業(yè)務(wù)。公司2022年規(guī)劃“年產(chǎn)6萬噸鈦合金新材料項目”和“年產(chǎn)22.5萬噸柱狀電池專用外殼材料項目”，新材料項目是公司利用產(chǎn)業(yè)鏈整合優(yōu)勢實施一體兩翼，多元化發(fā)展戰(zhàn)略的體現(xiàn)。兩個新材料項目一期預(yù)計2024年一季度達(dá)到試生產(chǎn)階段。
投資建議：隨著公司精密冷軋不銹鋼帶多個項目逐步投產(chǎn)，疊加橫向拓展新材料業(yè)務(wù)，我們預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為4.81/7.07/10.35億元，對應(yīng)現(xiàn)價，2023-2025年P(guān)E依次為16/11/8倍，維持公司“推薦”評級。
風(fēng)險提示：項目進程不及預(yù)期；不銹鋼需求不及預(yù)期；原材料價格大幅波動。
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