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事件：公司發(fā)布2023年三季度報(bào)告。2023年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入275.81億元，同比減少9.17%；歸母凈利潤(rùn)3.15億元，同比減少9.94%；歸屬上市公司扣除非經(jīng)常性損益凈利潤(rùn)2.89億元，同比減少13.27%；基本每股收益0.83元。
　　三季度業(yè)績(jī)環(huán)比回落，銷(xiāo)售毛利率基本平穩(wěn)。公司2023Q3實(shí)現(xiàn)歸母凈利1.02億元，同比增長(zhǎng)111.69%，環(huán)比減少15.00%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利0.91億元，同比增長(zhǎng)127.94%，環(huán)比減少18.02%；公司2022Q4-2023Q3逐季銷(xiāo)售毛利率分別為4.62%、4.76%、4.74%、4.62%，逐季銷(xiāo)售凈利率分別為1.88%、1.59%、1.69%、1.43%，2023Q3銷(xiāo)售毛利率基本平穩(wěn)，但凈利率走弱，2023Q3四項(xiàng)費(fèi)用占比較2023Q2增加0.2pct。
　　三季度銷(xiāo)量同環(huán)比均顯著增長(zhǎng)。公司三季度產(chǎn)銷(xiāo)量持續(xù)增長(zhǎng)，前期投建項(xiàng)目逐步貢獻(xiàn)產(chǎn)出，根據(jù)公告2023Q3公司冷軋不銹鋼產(chǎn)品匯總產(chǎn)量為80.9萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)36.0%，環(huán)比增長(zhǎng)19.2%；冷軋不銹鋼產(chǎn)品匯總銷(xiāo)量為78.0萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)33.4%，環(huán)比增長(zhǎng)12.6%。
　　多項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)，主業(yè)擴(kuò)張空間大。根據(jù)公告，公司暫定擬通過(guò)子公司甬金金屬科技（越南）有限公司以其自有資金投資實(shí)施“年加工26萬(wàn)噸精密不銹鋼帶”項(xiàng)目，疊加待投產(chǎn)的浙江甬金“年加工19.5萬(wàn)噸超薄精密不銹鋼板帶項(xiàng)目”、廣東甬金三期“年加工35萬(wàn)噸寬幅精密不銹鋼板帶技術(shù)改造項(xiàng)目”、甘肅甬金“年加工22萬(wàn)噸精密不銹鋼板帶項(xiàng)目”、泰國(guó)甬金項(xiàng)目，以及籌建階段的靖江甬金“年加工120萬(wàn)噸高品質(zhì)寬幅不銹鋼板帶項(xiàng)目”，現(xiàn)有已公告且未投產(chǎn)不銹鋼板帶加工項(xiàng)目產(chǎn)能達(dá)248.5萬(wàn)噸，相當(dāng)于2022年產(chǎn)量的100.4%，未來(lái)主業(yè)擴(kuò)張空間巨大。
　　加速深加工轉(zhuǎn)型，多產(chǎn)線穩(wěn)步推進(jìn)。根據(jù)公告，公司擬投“年產(chǎn)6萬(wàn)噸鈦合金新材料項(xiàng)目”及“年產(chǎn)22.5萬(wàn)噸柱狀電池專(zhuān)用外殼材料項(xiàng)目”，兩項(xiàng)目預(yù)計(jì)2024年一季度達(dá)到試生產(chǎn)階段；除了傳統(tǒng)主業(yè)不銹鋼加工外，公司業(yè)務(wù)逐步向金屬深加工環(huán)節(jié)擴(kuò)張，從專(zhuān)注鋼鐵行業(yè)逐步擴(kuò)展到有色金屬等領(lǐng)域，進(jìn)一步增強(qiáng)了公司應(yīng)對(duì)單一行業(yè)周期波動(dòng)的能力。
　　投資建議。公司專(zhuān)注不銹鋼冷軋加工環(huán)節(jié)，在主流產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)中占據(jù)優(yōu)勢(shì)，背靠多家不銹鋼熱軋龍頭企業(yè)渠道快速擴(kuò)張產(chǎn)能，三季度銷(xiāo)量持續(xù)改善，長(zhǎng)期來(lái)看，其高成長(zhǎng)性與金屬材料加工成本優(yōu)勢(shì)突出；考慮到年初以來(lái)行業(yè)需求低迷現(xiàn)狀，適當(dāng)下調(diào)公司盈利預(yù)估，預(yù)計(jì)公司2023年~2025年實(shí)現(xiàn)歸母凈利分別為4.5億元、5.7億元、7.6億元，EPS分別為1.17元、1.50元、1.98元，對(duì)應(yīng)PE為17.9倍、13.9倍、10.6倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：上游原料價(jià)格大幅波動(dòng)、產(chǎn)能快速提升導(dǎo)致加工費(fèi)超預(yù)期下降、不銹板材需求不及預(yù)期、新業(yè)務(wù)發(fā)展存在不確定性。