>> 廣發(fā)證券-鋼研高納(300034)Q3收入同比增長26%，下游航發(fā)景氣度高-231027
| 上傳日期： |
2023/10/27 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
孟祥杰,吳坤其,邱凈博 |
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此報告為加密報告 |
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事件：公司公告2023年三季報。前三季度實(shí)現(xiàn)營收、歸母凈利潤、扣非歸母凈利潤分別為24.19、2.35、2.24億元，同比增長27.42%、8.44%、14.36%；第三季度實(shí)現(xiàn)營收、歸母凈利潤、扣非歸母凈利潤分別為9.54、0.81、0.78億元，同比增長26.01%、-12.15%、-0.11%。
Q3收入同比實(shí)現(xiàn)較快增長，下游航發(fā)景氣度仍較高。營收端，23Q3營收為9.54億元，為近十年來單三季度最高值，同比22Q3增長26%、環(huán)比23Q2增長13%，或顯示下游航發(fā)產(chǎn)業(yè)鏈維持較高景氣度。盈利能力方面，23Q3公司毛利率為28.3%，比去年同期高1.3pp；前三季度毛利率為28.5%，高于去年同期1.1pp。結(jié)合中報披露分業(yè)務(wù)毛利率構(gòu)成，同時考慮產(chǎn)銷周期的不匹配，我們認(rèn)為階段性所使用的原材料成本部分為去年采購訂單，價格或因去年上游鎳價波動影響相對增加，但判斷隨著年初至今鎳價波動回落、規(guī)模效應(yīng)以及批產(chǎn)型號占比增加下公司產(chǎn)品良率改善等，毛利率仍存在一定提升空間。23Q3凈利率為12.1%，去年同期為14.2%，降低幅度相對較大，在毛利率提升背景下，主要系公司期間費(fèi)用率增加（同比22Q3增加約2.0pp）、其他收益減少0.22億元（系計入其他收益的政府補(bǔ)助減少所致）。資產(chǎn)負(fù)債表端部分科目或顯示公司在手訂單充足。截至23Q3末，存貨、合同負(fù)債、預(yù)付款項(xiàng)較22Q3末分別同比增長48%、84%、58%，主要系銷售規(guī)模擴(kuò)大下，公司在執(zhí)行訂單增加以及采購規(guī)模擴(kuò)大所致。
盈利預(yù)測與投資建議：預(yù)計2023-25年EPS分別為0.57、0.79、1.04元/股?？紤]公司轉(zhuǎn)增下股本擴(kuò)大，我們重新調(diào)整公司合理價值，結(jié)合所處賽道景氣度及競爭力、可比公司估值水平，給予公司23年45倍PE估值，對應(yīng)合理價值25.86元/股，給予“增持”評級。
風(fēng)險提示:疫情發(fā)展超預(yù)期，原材料價格波動的風(fēng)險，政策調(diào)整等。
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