久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

旺季凈利潤(rùn)沖高，期待盈利進(jìn)一步釋放；維持“買(mǎi)入”
　　南方航空9M23營(yíng)業(yè)收入1194.91億，同增70.3%，歸母凈利潤(rùn)13.20億，利潤(rùn)額低于我們此前預(yù)期的23.4億，或主要由于暑運(yùn)后淡季公司運(yùn)營(yíng)回落幅度較大，9M22為凈虧損175.87億；其中3Q23暑運(yùn)旺季對(duì)公司盈利推動(dòng)明顯，環(huán)比由凈虧損9.77億扭虧至盈利41.95億，并顯著超過(guò)3Q19的凈利潤(rùn)23.88億。受到油匯近期波動(dòng)拖累，并結(jié)合最新經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)，我們調(diào)整2023-25凈利潤(rùn)至1.02/155.54/189.61億（前值：23.65/162.81/197.55億），給予A/H股3.8/2.3x 2023EPB不變（歷史10年/12年均值1.8x/1.1x，考慮ROE等盈利能力指標(biāo)有望取得突破，給予估值溢價(jià)），并預(yù)計(jì)2023年BVPS為2.27元，目標(biāo)價(jià)A/H股人民幣8.60元/5.70港幣，維持“買(mǎi)入”。
　　旺季營(yíng)收環(huán)比快速增長(zhǎng)，相比3Q19提升9.0%
　　借助暑運(yùn)旺季，3Q23公司ASK/RPK分別環(huán)比提升15.6%/20.7%，恢復(fù)至19年同期的97%/93%（2Q23為93%/87%）；其中國(guó)內(nèi)線運(yùn)力恢復(fù)至19年同期的118%，國(guó)際線暫為53%，考慮截至23年9月南航客運(yùn)機(jī)隊(duì)相比19年末增加4.5%，機(jī)隊(duì)利用率回到19年水平仍需等待。不過(guò)3Q23公司收益表現(xiàn)亮眼，客座率80.2%，環(huán)比上升3.3pct，相比3Q19低3.4pct，同時(shí)我們測(cè)算單位客公里收益相比3Q19提升約10%-15%，推動(dòng)公司A股口徑3Q23營(yíng)收環(huán)比提升26.2%至476.61億，相比3Q19提升9.0%。
　　凈利潤(rùn)顯著超過(guò)19年同期，有望進(jìn)入盈利釋放周期
　　3Q23航空煤油出廠價(jià)均價(jià)環(huán)比增加7.4%，不過(guò)受益于利用率提升，我們測(cè)算單位ASK成本環(huán)比小幅提高1.5%，營(yíng)業(yè)成本394.57億，環(huán)比提升17.4%，幅度明顯小于營(yíng)收環(huán)比增速，毛利潤(rùn)環(huán)比增加40.34億至82.04億。同時(shí)由于3Q人民幣匯率波動(dòng)幅度與2Q相比較小，公司3Q23財(cái)務(wù)費(fèi)用環(huán)比減少21.95億至11.52億。最終公司3Q23歸母凈利潤(rùn)41.95億（2Q23為-9.77億），并超過(guò)3Q19的23.88億，歷史單季最高為3Q17的42.82億。航司盈利彈性在3Q旺季充分體現(xiàn)，我們認(rèn)為公司有望進(jìn)入盈利釋放周期。
　　調(diào)整目標(biāo)價(jià)至A股人民幣8.60元、H股5.70港幣，維持“買(mǎi)入”
　　我們調(diào)整2023-2025年凈利潤(rùn)至1.02/155.54/189.61億（前值23.65/162.81/197.55億），并預(yù)計(jì)2023年BVPS為2.27元，給予A/H股3.8x/2.3x 2023EPB不變（歷史10年/12年均值1.8x/1.1x，考慮盈利能力和ROE提升，給予估值溢價(jià)），目標(biāo)價(jià)A股人民幣8.60元/H股5.70港幣（前值人民幣9.10元/H股6.00港幣），我們認(rèn)為公司將受益行業(yè)景氣向上以及全票價(jià)上調(diào)，憑借國(guó)內(nèi)線規(guī)模優(yōu)勢(shì)，盈利有望進(jìn)一步釋放，維持“買(mǎi)入”。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：需求恢復(fù)不及預(yù)期，機(jī)隊(duì)引進(jìn)超預(yù)期，油匯波動(dòng)，安全事故。