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投資要點(diǎn)
　　南方航空發(fā)布23H1業(yè)績：營業(yè)收入718.30億元，同比增加75.98%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤-28.75億元，同比大幅減虧（22H1為-114.88億元）。其中Q2，營業(yè)收入377.75億元，同比增加95.26%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤-9.77億元，虧幅同比大幅收窄（22Q2為-69.92億元），含可轉(zhuǎn)債的衍生工具部分公允價(jià)值變動(dòng)收益6.09億元。按照公司2023中報(bào)口徑，人民幣兌美元匯率每貶值1%，將導(dǎo)致公司凈利潤減少2.84億元，我們預(yù)計(jì)Q2人民幣貶值產(chǎn)生的匯兌損失導(dǎo)致公司凈利潤減少約16.15億元，加回匯兌損失影響后，預(yù)計(jì)公司23Q2歸母凈利潤約6.38億元。
　　Q2出行淡季不淡，運(yùn)力持續(xù)恢復(fù)、需求數(shù)據(jù)持續(xù)回暖
　　機(jī)隊(duì)規(guī)模：截至2023年6月30日，機(jī)隊(duì)規(guī)模897架，當(dāng)年凈引進(jìn)3架。
　　經(jīng)營數(shù)據(jù)：23H1公司ASK、RPK、客座率同比19H1分別-13%、-20%、-6.9pct；其中Q2，ASK、RPK、客座率同比19Q2分別-7%、-13%、-5.5pct。
　　客收：23H1整體客公里收益為0.56元，同比增加3.7%，較19H1增加17.2%；其中國內(nèi)、國際、地區(qū)線分別為0.54、0.66、0.94元，分別較19H1增加4.2%、74.6%、25.3%。
　　單位成本：23H1單位ASK成本0.46元，同比下降30%，同比19H1增加20%；其中1）油價(jià)：單位航油成本0.16元，同比下降18%，較19H1增加27%，2）利用率提升，攤薄非油成本：單位ASK非油成本0.31元，同比下降34%，同比19H1增加16%。
　　盈利預(yù)測與投資建議
　　十四五期間行業(yè)運(yùn)力供給增速確定性放緩，未來需求恢復(fù)過程中有望出現(xiàn)明顯供需錯(cuò)配，公司業(yè)績彈性有望充分釋放，預(yù)計(jì)2023-2025年歸母凈利潤分別23、140、171億元，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　需求不及預(yù)期、油價(jià)大幅上漲、人民幣兌美元大幅貶值等。