>> 國信證券-南方航空(600029)經(jīng)營持續(xù)好轉(zhuǎn)，二季度扣匯盈利超越19年同期-230830
| 上傳日期： |
2023/8/30 |
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| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
姜明，曾凡喆 |
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南方航空披露2023年中報。2023年上半年公司營業(yè)收入718.3億，同比增長76.0%，實現(xiàn)歸母凈利潤-28.75億，其中二季度公司營業(yè)收入377.8億，同比增長95.3%，實現(xiàn)歸母凈利潤-9.77億。
民航需求復(fù)蘇拉動客運收入大幅增長，貨運收入有所下降。上半年民航客運需求迅猛復(fù)蘇，公司上半年客運運力投放同比大幅增長91.9%，旅客周轉(zhuǎn)量同比增長125.8%，客座率75.75%，同比增長11.38pct。公司單位運價保持堅挺，國內(nèi)客公里收益同比提高12.2%，國際線及地區(qū)線運價則由于供給逐步放量而有所下滑，公司上半年客運收入609.6億，同比大幅提高128%。貨運方面，因客機腹艙運力回流等因素導(dǎo)致運價有所下降，公司貨運收入71.8億，同比下降35.6%。
運力增長稀釋運營成本，公司單位成本顯著下降。因業(yè)務(wù)量大幅上行，上半年公司營業(yè)成本669.0億，同比增長35.3%，其中航油成本228.0億，同比增長58.4%，非油成本441.0億，同比增長25.8%。上半年得益于飛機利用效率提升，公司各項單位成本整體顯著降低，其中單位ASK航油成本0.1583元，同比下降17.5%，單位ASK非油成本0.3062元，同比下降34.5%，帶動公司盈利能力顯著恢復(fù)。
匯兌損失拖累業(yè)績，二季度扣匯已實現(xiàn)盈利。上半年因業(yè)務(wù)量提升，公司銷售費用明顯增長，但費用率略有下降，銷售費用率為4.14%，同比下降0.58pct，管理費用、研發(fā)費用均保持平穩(wěn)，因收入增長，費用率分別下降1.53pct、0.08pct至2.50%、0.32%。公司利息費用支出整體平穩(wěn)，上半年匯兌損失13.5億，財務(wù)費用率5.8%，同比下降6.02pct，扣匯財務(wù)費用率3.92%，同比下降2.87pct。其余科目方面，上半年公司公允價值變動收益、處置收益對業(yè)績有些許貢獻，上半年虧損28.75億，落于業(yè)績預(yù)告中值附近。值得一提的是，二季度公司扣匯業(yè)績已經(jīng)恢復(fù)盈利，扣匯利潤總額15.4億，已經(jīng)超越2019年同期4.5億的扣匯業(yè)績水平。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟下滑，油價匯率劇烈波動，安全事故，公共衛(wèi)生事件。
投資建議：維持“買入”評級。
我們繼續(xù)看好民航復(fù)蘇趨勢，三季度旺季民航實現(xiàn)量價齊升，考慮到國際航線進一步恢復(fù)消化大航寬體機運力，未來旺季業(yè)績彈性有望更加強勁，維持盈利預(yù)測，預(yù)計2023-2025年公司分別盈利23.4億、154.8億、212.9億，維持“買入”評級
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