>> 銀河證券-南方航空(600029)行業(yè)強(qiáng)勢復(fù)蘇賦予盈利回升彈性，“廣州+北京”雙樞紐布局迎廣闊發(fā)展空間-230731
| 上傳日期： |
2023/8/1 |
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| 格式： |
pdf 共35頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
寧修齊 |
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核心觀點(diǎn)：
行業(yè)基本面：2023年，民航運(yùn)輸需求進(jìn)入加速恢復(fù)通道，行業(yè)景氣度高漲，航司盈利顯著改善可期。2023上半年，伴隨新冠疫情進(jìn)入“乙類乙管”階段，“五個一”政策解除，民航運(yùn)輸業(yè)需求強(qiáng)勁復(fù)蘇，行業(yè)景氣度高漲；截至2023年6月，國內(nèi)航班量率先恢復(fù)至2019年同期約130%，國際、地區(qū)航線分別恢復(fù)至約45%、65%；預(yù)計年底國際、地區(qū)航線有望分別恢復(fù)至60%-70%、90%-100%。2023年，航司盈利有望較前呈現(xiàn)顯著改善。
南方航空：亞洲第一大航司，“廣州+北京”雙樞紐布局下，南呼北應(yīng)，輻射全國，聯(lián)通世界。公司是國內(nèi)全服務(wù)航司龍頭，運(yùn)營規(guī)模亞洲排名第一。2022年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入870.59億元，同比-14.35%，實(shí)現(xiàn)歸母凈虧損-326.82億元，同比-170.04%。公司“廣州白云+北京大興”雙樞紐布局下，國內(nèi)、國際航線業(yè)務(wù)齊頭并進(jìn)發(fā)展。國內(nèi)航網(wǎng)方面，公司堅守一線城市主干線份額優(yōu)勢，同時著力提升對二線城市下沉市場的覆蓋度，兼顧航線盈利性與成長性；國際航網(wǎng)方面，公司持續(xù)鞏固東南亞、澳新航線份額優(yōu)勢，同時優(yōu)化增投日韓、歐美航線，國際航線具有廣闊發(fā)展空間。
南航的發(fā)展機(jī)遇與投資看點(diǎn)：短期受益于國內(nèi)航線率先復(fù)蘇，中長期享受國際航線廣闊成長空間。1）年內(nèi)國內(nèi)航線率先復(fù)蘇，南航國內(nèi)航線份額領(lǐng)先，有望在最大程度上獲益；2）近年來中國赴東南亞出境游發(fā)展速度迅猛，南航在東南亞市場份額領(lǐng)先，有望最大程度獲益于東南亞市場高速成長；3）北京大興樞紐提供發(fā)展機(jī)遇，北京時刻增量與優(yōu)質(zhì)客源為南航歐美航線的拓展提供了較大發(fā)展空間；4）疊加考慮年底前日本團(tuán)隊(duì)游簽證有望恢復(fù)，南航增加投放日韓航線，有望更充分享受日韓航線高盈利性。
盈利預(yù)測與投資建議：預(yù)計2023-2025年，公司將分別實(shí)現(xiàn)營收1,673.33億元/2,010.03億元/2,360.30億元，同比增長+92.21%/+20.12%/+17.43%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤22.99億元/60.72億元/114.64億元，同比增長+107.04%/+164.04%/+88.82%；對應(yīng)PE 50.99X/19.31X/10.23X。
風(fēng)險提示：新冠疫情反復(fù)帶來的風(fēng)險，航空出行需求復(fù)蘇不及預(yù)期的風(fēng)險，原油價格大幅上漲的風(fēng)險，匯率波動的風(fēng)險。
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