>> 華泰證券-金牌廚柜(603180)Q3收入略顯承壓，利潤表現(xiàn)亮眼-231027
| 上傳日期： |
2023/10/28 |
大小： |
887KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
陳慎,劉思奇 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
|
|
Q3營收表現(xiàn)略有承壓，降本控費下利潤彈性釋放，維持“增持”評級
公司發(fā)布三季報，23Q1-Q3實現(xiàn)營收25.47億元（yoy+2.35%），歸母凈利1.66億元（yoy+1.04%），扣非凈利1.09億元（yoy+13.90%）。其中Q3實現(xiàn)營收10.41億元（yoy-1.62%），歸母凈利8980萬元（yoy+24.79%），Q3利潤表現(xiàn)明顯優(yōu)于收入，主要系原料采購價格下行以及公司降本增效成效顯現(xiàn)所致?？紤]到需求尚處恢復期，我們下調公司各項收入預測，預計23-25年歸母凈利分別為3.12/3.60/4.12億元（前值3.17/4.06/5.02億元），對應EPS分別為2.02/2.33/2.67元，參照可比公司23年Wind一致預期PE均值為15倍，考慮到公司渠道變革推動下運營能力提升，給予公司23年17倍PE，目標價34.34元（前值37.08元），維持“增持”評級。
Q3海外收入表現(xiàn)亮眼，大宗收入有所走弱，衣柜/木門等新品延續(xù)放量
分渠道看，公司大力推動平臺分公司、辦事處建設，加速渠道變革和下沉，23Q1-3經銷店/直營店營收分別同比變動+5.4%/-28.9%至13.27/0.67億元，其中直營店營收下降系部分直營店繼續(xù)轉為經銷店所致，單Q3看經銷/直營收入分別同比+3.6%/-1.3%。大宗方面，23Q1-3大宗業(yè)務收入同降3.7%至8.74億元，其中Q3單季同比-16.7%至3.52億元；海外方面，23Q1-3營收同增19.5%至2.00億元，其中Q3單季同比+65.0%至0.76億元。分品類看，23Q1-3櫥柜/衣柜/木門營收分別同比-5.5%/+11.3%/+53.4%至15.71/7.33/1.57億元，衣柜、木門等新品類延續(xù)放量趨勢。
前三季度銷售毛利率同比提升0.42pct，現(xiàn)金流表現(xiàn)良好
23Q1-3銷售毛利率同增0.42pct至28.9%，我們判斷主要系原料成本下行及公司降本增效取得成果所致；23Q1-3期間費用率同減0.25pct至23.2%，其中銷售費用率同減0.10pct至12.9%；管理+研發(fā)費用率同增0.10pct至10.5%；財務費用率同減0.24pct至-0.18%，主要系利息支出減少所致。此外，23Q1-3經營性凈現(xiàn)金流同比增加186.2%至2.28億元，主要系銷售回款增加，以及公司持續(xù)優(yōu)化庫存和供應商采購管理所致。
穩(wěn)步推動零售渠道開拓，前三季度門店凈增347家
零售端，公司持續(xù)強化零售渠道覆蓋，推動平臺分公司、辦事處招商突破，截止23Q3櫥柜/衣柜/木門/整裝館/陽臺衛(wèi)浴/瑪尼歐電器門店分別達1831/1192/666/151/96/140家，門店合計較去年底凈增347家。此外，公司加大舊改市場投入，上半年在組織架構上對局改事業(yè)部進行升級，并調動公司級資源匹配，有望打開成長新空間。
風險提示：需求恢復不及預期，地產銷售下行，渠道拓展不及預期。
|
|
