>> 中信建投-中國石化(600028)經(jīng)營穩(wěn)健23Q3業(yè)績環(huán)比提升，持續(xù)開展股份回購彰顯長期發(fā)展信心-231027
| 上傳日期： |
2023/10/28 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
鄧勝 |
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核心觀點(diǎn)
中國石化23年前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入24699億元，同比+0.68%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤530億元，同比降低7.5%，公司整體毛利率15.6%，凈利率2.5%；對應(yīng)Q3單季實(shí)現(xiàn)營收8763億元，同比+4.2%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤179億元，同比+34%，環(huán)比+19%，實(shí)現(xiàn)毛利率16.2%。公司充分發(fā)揮一體化優(yōu)勢，積極應(yīng)對市場變化，深入開展全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)化，加大產(chǎn)銷協(xié)同力度，取得了高質(zhì)量的經(jīng)營成果。
事件
10月26日，公司發(fā)布2023年三季報：公司23年前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入24699億元，同比+0.68%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤530億元，同比降低7.5%，公司整體毛利率15.6%，凈利率2.5%；對應(yīng)Q3單季實(shí)現(xiàn)營收8763億元，同比+4.2%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤179億元，同比+34%，環(huán)比+19%。
簡評
各版塊經(jīng)營穩(wěn)健，化工修復(fù)，Q3業(yè)績環(huán)比提升
23H1國際原油價格震蕩下行，Q3以來快速上漲，但整體低于去年平均水平，前三季度布倫特原油現(xiàn)貨均價為82.1美元/桶，同比下跌19.9%。此外，根據(jù)公司統(tǒng)計，前三季度境內(nèi)天然氣需求保持穩(wěn)定增長，表觀消費(fèi)量同比增長6.4%；境內(nèi)成品油需求快速反彈，表觀消費(fèi)量同比增長15.1%，其中汽油增長20.4%，柴油增長4.3%，煤油增長68.6%；境內(nèi)主要化工產(chǎn)品需求回暖，乙烯當(dāng)量消費(fèi)量同比增長6.0%。
公司充分發(fā)揮一體化優(yōu)勢，積極應(yīng)對市場變化，深入開展全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)化，加大產(chǎn)銷協(xié)同力度，取得了高質(zhì)量的經(jīng)營成果，23年前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入24699億元，同比+0.68%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤530億元，同比降低7.5%，公司整體毛利率15.6%，凈利率2.5%；對應(yīng)Q3單季實(shí)現(xiàn)營收8763億元，同比+4.2%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤179億元，同比+34%，環(huán)比+19%。
分板塊來看，勘探及開發(fā)板塊，公司加強(qiáng)高質(zhì)量勘探和效益開發(fā)，增儲穩(wěn)油增氣降本，前三季度實(shí)現(xiàn)油氣當(dāng)量產(chǎn)量376百萬桶，同比增長3.6%，其中，天然氣產(chǎn)量9929.8億立方英尺，同比增長8.7%。前三季度勘探及開發(fā)板塊EBIT為人民幣416億元，其中第三季度EBIT為人民幣147億元。
煉油板塊,公司堅持產(chǎn)銷一體協(xié)同優(yōu)化，全力提高裝置負(fù)荷、做大加工總量，推動產(chǎn)業(yè)鏈效益最大化，加工原油19374萬噸，同比增長7.6%，生產(chǎn)成品油11752萬噸，同比增長14.0%。前三季度煉油板塊EBIT為人民幣187億元，其中第三季度EBIT為人民幣75.1億元。營銷及分銷板塊，公司前三季度成品油總經(jīng)銷量1.8億噸，同比增長19.1%，其中境內(nèi)成品油總經(jīng)銷量1.43億噸，同比增長16.9%。前三季度營銷和分銷板塊實(shí)現(xiàn)EBIT為人民幣265.3億元，其中第三季度EBIT為人民幣81.26億元?；ぐ鍓K，公司前三季度乙烯產(chǎn)量1066.2萬噸，同比增加6.6%。積極開拓境內(nèi)外市場，全力擴(kuò)銷提效。前三季度化工產(chǎn)品經(jīng)營總量為6343萬噸，同比增加5.0%。前三季度化工板塊EBIT為人民幣-67.07億元，其中第三季度實(shí)現(xiàn)盈利，EBIT為人民幣0.59億元，單季度化工板塊實(shí)現(xiàn)EBIT扭負(fù)為正。
優(yōu)化投資項(xiàng)目管理，資本支出促發(fā)展
2023年前三季度，公司資本支出人民幣1081.64億元，其中勘探及開發(fā)板塊資本支出人民幣507.1億元，主要用于濟(jì)陽、川西等油氣產(chǎn)能建設(shè)以及儲運(yùn)設(shè)施建設(shè)等；煉油板塊資本支出人民幣105.2億元，主要用于揚(yáng)子煉油結(jié)構(gòu)調(diào)整等項(xiàng)目建設(shè)；營銷及分銷板塊資本支出人民幣56.7億元，主要用于綜合加能站網(wǎng)絡(luò)發(fā)展、現(xiàn)有終端銷售網(wǎng)絡(luò)改造、非油品業(yè)務(wù)等；化工板塊資本支出人民幣391.4億元，主要用于鎮(zhèn)海、天津南港乙烯等乙烯項(xiàng)目及煤化工建設(shè)；總部及其他資本支出人民幣21.2億元，主要用于科技研發(fā)、信息化等項(xiàng)目建設(shè)。
持續(xù)推進(jìn)股份回購，彰顯長期發(fā)展信心
2023年8月25日，公司第八屆董事會第十八次會議審議通過了《關(guān)于以集中競價交易方式回購公司股份的方案》。8月28日，公司開始實(shí)施本輪A股和H股回購。截至2023年9月30日，公司已累計回購A股股份19,600,015股，占公司于2023年9月30日已發(fā)行總股本的比例為0.02%，回購金額1.2億元，已累計回購H股股份65,270,000股，占公司于2023年9月30日已發(fā)行總股本的比例為0.05%，回購金額2.88億港元。公司持續(xù)推進(jìn)股份回購，彰顯了自身長期發(fā)展信心。
盈利預(yù)測與估值：預(yù)計公司2023年、2024年和2025年歸母凈利潤分別為729億、797億和855億，EPS分別為0.6元、0.7元和0.7元，PE分別為9.1X、8.4X、7.8X，維持“買入”評級。
風(fēng)險分析
?。?）宏觀經(jīng)濟(jì)形勢變化風(fēng)險：公司的經(jīng)營可能受到部分國家碳關(guān)稅以及貿(mào)易保護(hù)對出口影響、地緣政治及國際油價變化的不確定性對境內(nèi)外上游項(xiàng)目投資回報和煉化倉儲項(xiàng)目投資帶來的影響等；
?。?）行業(yè)周期變化的風(fēng)險：公司部分業(yè)務(wù)及相關(guān)產(chǎn)品具有周期性特點(diǎn)，對宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、地區(qū)及全球經(jīng)濟(jì)的周期性變化、行業(yè)政策、生產(chǎn)能力及產(chǎn)量變化、原料的價格及供應(yīng)情況、替代產(chǎn)品的價格及供應(yīng)情況等比較敏感；
?。?）宏觀政策及政府監(jiān)管風(fēng)險：已出臺的宏觀政策和產(chǎn)業(yè)政策以及未來可能出現(xiàn)的新變化，可能會進(jìn)一步對行業(yè)發(fā)展和市場環(huán)境產(chǎn)生影響，對公司生產(chǎn)經(jīng)營和效益帶來影響；
?。?）環(huán)保法規(guī)要求的
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