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前三季度業(yè)績呈現(xiàn)較強韌性，盈利能力同比提升。公司前三季度實現(xiàn)營收29.78億元（同比+40.29%），歸母凈利潤2.36億元（同比+41.82%），扣非凈利潤2.11億元（同比-10.13%），銷售毛利率19.51%（同比+1.52pct.），扣非銷售凈利率7.07%（同比-3.97pct.）。
　　三季度業(yè)績環(huán)比大幅增長，盈利能力顯著復蘇。三季度公司實現(xiàn)營收13.08億元（同比+54.89%，環(huán)比+51.27%），歸母凈利潤1.18億元（同比+78.06%，環(huán)比+324.68%）；銷售毛利率20.18%（同比-0.49pct.，環(huán)比+4.11pct.），銷售凈利率8.94%（同比+1.03pct.，環(huán)比+5.81pct.）。
　　三季度出貨量環(huán)比大幅增長，海風交付靜待拐點。三季度公司風電類產品銷量約17萬噸，其中陸風出口約4.6萬噸，陸風內銷約10萬噸，海風內銷約2.3萬噸；三季度公司陸風出口、內銷環(huán)比大幅，海風銷量受行業(yè)整機開發(fā)建設節(jié)奏影響較為平穩(wěn)。我們估計隨著江蘇、廣東等地重點項目的穩(wěn)步推進，公司海上風電交付量有望迎來拐點。
　　新增訂單表現(xiàn)亮眼，在手訂單持續(xù)上行。2023年前三季度公司新增陸上風電訂單31.80億元，海上風電訂單7.05億元，均已超過2022年全年。截至三季度末，公司陸上風電在手訂單達32.47億元，再創(chuàng)新高，海上風電在手訂單8.38億元，延續(xù)上行趨勢。2023年前三季度公司新增國內訂單30.28億元，新增國外訂單10.81億元。
　　揚州產能順利投產，南部海風產能落地可期。公司積極開展海外業(yè)務，與多家國際知名企業(yè)建立了深厚的合作關系。相關工作的成效已逐漸顯現(xiàn)，近年來公司海外訂單增長明顯。公司專攻出口市場的揚州產能已于2023年年中建成投產，設計產能25萬噸。海上風電方面，公司積極推動廣東地區(qū)制造基地布局工作，南部海風產能落地可期。
　　風險提示：國內風電建設進度不及預期；海外需求不及預期；公司產能落地進度不及預期。
　　投資建議：下調盈利預測，維持“買入”評級。
　　考慮到今年以來國內風電建設進度，下調23-24年盈利預測。預計2023-2025年實現(xiàn)歸母凈利潤4.21/6.91/9.91億元（原預測值為5.04/7.28/9.63億元），當前股價對應PE分別為23/14/10倍，維持“買入”評級。