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前三季歸母凈利同比-28%、Q3同比+20%/環(huán)比+52%，維持“買入”評(píng)級(jí)
　　公司10月27日發(fā)布三季報(bào)，前三季度營收204億元，yoy-5%，歸母凈利39億元，yoy-28%；Q3營收73億元，yoy+3%，歸母凈利16.3億元，yoy+20%/qoq+52%。我們預(yù)計(jì)公司23-25年歸母凈利56/85/127億元，對(duì)應(yīng)EPS為0.77/1.16/1.73元，結(jié)合可比公司24年Wind一致預(yù)期平均13xPE，考慮公司成本優(yōu)勢和競爭力突出，給予公司24年15xPE，目標(biāo)價(jià)17.40元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　Q3烯烴景氣有所回升，烯烴銷量環(huán)比增長
　　前三季PE/PP/焦炭銷量yoy0%/-4%/+15%至54/48/519萬噸，營收yoy-5%/-13%/-16%至38/33/80億元，均價(jià)yoy-6%/-10%/-27%至0.71/0.68/0.15萬元/噸，Q3銷量yoy+19%/+2%/-5%（qoq+25%/+16%/-4%）至19.6/16.5/177.1萬噸，營收yoy+18%/-6%/-21%（qoq+28%/+17%/+4%）至14/11/26億元，均價(jià)yoy0%/-8%/-16% （ qoq+2%/0%/+8% ）至0.72/0.67/0.15萬元/噸，Q3烯烴新產(chǎn)能貢獻(xiàn)增量且烯烴/焦炭景氣環(huán)比改善。前三季原料煤/煉焦精煤/動(dòng)力煤采購價(jià)yoy-14%/-26%/-8%至615/1221/482元/噸，成本端有所減壓；前三季度綜合毛利率yoy-6.4pct至30.2%。
　　產(chǎn)品景氣有望回暖，新項(xiàng)目投產(chǎn)提供未來增量
　　據(jù)百川盈孚，10月27日聚乙烯/聚丙烯價(jià)格分別為0.81/0.73萬元/噸，較季初-2%/-4%，因淡季等因素景氣仍偏弱，未來伴隨國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，我們預(yù)計(jì)烯烴產(chǎn)品盈利水平有望繼續(xù)提升。據(jù)半年報(bào)，公司規(guī)劃/在建產(chǎn)能眾多，20萬噸/年苯乙烯已于8月初投產(chǎn)，寧東三期烯烴（除EVA）已建成投產(chǎn)，定增項(xiàng)目（擬募資不超過100億元，扣費(fèi)后用于建設(shè)260萬噸/年煤制烯烴和配套40萬噸/年植入綠氫耦合制烯烴項(xiàng)目（一期））穩(wěn)步推進(jìn)，達(dá)產(chǎn)后有望鞏固公司在煤制烯烴行業(yè)龍頭地位。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原料價(jià)格大幅波動(dòng)；新項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)不及預(yù)期；下游需求不及預(yù)期。