>> 信達(dá)證券-淮北礦業(yè)(600985)價格平穩(wěn)&成本管控，全年業(yè)績值得期待-231028
| 上傳日期： |
2023/10/28 |
大小： |
789KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
信達(dá)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
左前明,李春馳 |
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事件：2023年10月27日，淮北礦業(yè)發(fā)布三季度報告，2023年前三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入555.38億元，同比下降3.10%，實現(xiàn)歸母凈利潤50.58億元，同比下降2.66%；扣非后凈利潤48.87億元，同比下降8.31%。經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額74.37億元，同比下降28.45%；基本每股收益2.04元/股，同比下降2.66%。資產(chǎn)負(fù)債率為52.64%，同比下降1.59pct，較2022年全年下降2.14pct。
2023年第三季度，公司單季度營業(yè)收入182.38億元，同比下降3.45%，環(huán)比下降0.37%；單季度歸母凈利潤14.70億元，同比下降10.74%，環(huán)比下降0.43%；單季度扣非后凈利潤14.48億元，同比下降7.13%。
點評：
前三季度噸煤售價仍同比上漲&有力成本管控，公司煤炭業(yè)務(wù)毛利水平持續(xù)提升。產(chǎn)銷方面，年初以來，受個別礦井?dāng)鄬拥鹊刭|(zhì)條件變化的影響，產(chǎn)量階段性下降，2023年前三季度公司商品煤產(chǎn)量1675萬噸，同比下降122萬噸（-6.76%）；其中，三季度商品煤產(chǎn)量542萬噸，環(huán)比下降23萬噸（-4.07%），同比下降10萬噸（-1.88%）。前三季度公司商品煤銷量1380萬噸，同比下降145萬噸（-9.48%）；其中，或是由于煤化工內(nèi)部耗煤量的增加，三季度商品煤銷量398萬噸，環(huán)比下降74萬噸（-15.61%），同比下降79萬噸（-16.50%）。價格方面，受去年同期長協(xié)價格基數(shù)較低等因素影響，公司前三季度商品煤售價為1199元/噸，同比仍增加9元/噸（+0.8%）；其中，三季度商品煤售價1026元/噸，環(huán)比下降116元/噸（-10.18%），同比下降177元/噸（-14.75%）。成本方面，公司大力加強成本費用管控，公司前三季度噸煤成本降至625元/噸，同比下降65元/噸（-9.45%）；其中，三季度成本管控力度較大，三季度噸煤成本降至511元/噸，環(huán)比下降112元/噸（-17.92%），同比下降186元/噸（-26.72%）。展望四季度，公司成本有望延續(xù)下降趨勢?？傮w來看，受噸煤售價降幅有限及成本強力管控的影響，公司煤炭業(yè)務(wù)毛利率不斷上升，前三季度煤炭業(yè)務(wù)毛利率達(dá)47.91%，同比+5.89pct；其中，三季度煤炭業(yè)務(wù)毛利率為50.13%，環(huán)比+4.70pct，同比+8.15pct。
三季度焦炭產(chǎn)銷回升，噸煤售價持續(xù)下滑。產(chǎn)銷方面，受焦炭業(yè)務(wù)虧損影響，公司上半年焦炭有所減產(chǎn)，但三季度焦炭產(chǎn)銷有所回升。2023年前三季度公司焦炭產(chǎn)量273萬噸，同比下降5萬噸（-1.86%）；其中，三季度焦炭產(chǎn)量達(dá)100萬噸，環(huán)比增加14萬噸（+16.73%），同比增加12萬噸（+13.91%）。前三季度公司焦炭銷量272萬噸，同比下降5萬噸（-1.66%）；其中，三季度焦炭銷量101萬噸，環(huán)比增加17萬噸（+20.51%），同比增加20萬噸（+24.74%）。價格方面，受市場價格大幅下降影響，公司前三季度焦炭售價（不含稅）下降至2334元/噸同比下降679元/噸（-22.53%）；其中，三季度焦炭售價（不含稅）2012元/噸，環(huán)比下降352元/噸（-14.89%），同比下降682元/噸（-25.30%）?？傮w來看，焦炭板塊營收仍處于萎縮狀態(tài)，前三季度公司焦炭銷售收入63億元，同比下降20億元（-23.83%）；其中，三季度焦炭銷售收入20億元，環(huán)比增加0.5億（+2.57%），同比下降1.5億元（-6.83%）。
受三季度煤化工行業(yè)利潤好轉(zhuǎn)影響，甲醇產(chǎn)銷大幅提升。產(chǎn)銷方面，2022年9月，50萬噸/年甲醇項目投產(chǎn)，甲醇總產(chǎn)能增至90萬噸/年。2023年上半年，受部分甲醇產(chǎn)能虧損影響，公司50萬噸/年甲醇項目（煤氣化）階段性停產(chǎn)，40萬噸/年甲醇項目（焦?fàn)t尾氣）因全部使用焦?fàn)t尾氣整體成本較低進(jìn)而保持正常生產(chǎn)。2023年前三季度公司甲醇產(chǎn)量35.7萬噸，同比增長11.4萬噸（+46.95%）；其中，三季度受煤化工行業(yè)利潤好轉(zhuǎn)影響，產(chǎn)銷情況有所好轉(zhuǎn)，三季度甲醇產(chǎn)量達(dá)10.9萬噸，環(huán)比增長1.9萬噸（+21.02%），同比增長3.4萬噸（+45.84%）。前三季度公司甲醇銷量35.6萬噸，同比增長12萬噸（+50.63%）；其中，三季度甲醇銷量10.5萬噸，環(huán)比增加0.5萬噸（+5.41%），同比增長3.1萬噸（+42.35%）。需要注意的是，雖然甲醇產(chǎn)銷增量受到階段性停產(chǎn)的影響，但公司50萬噸/年甲醇項目主要是為未來的60萬噸/年乙醇項目做配套服務(wù)，因此停產(chǎn)對戰(zhàn)略影響有限。價格方面，受市場價格大幅下跌影響，公司前三季度甲醇售價（不含稅）大幅下降至2132元/噸，同比下降210元/噸（-8.98%）；其中，三季度甲醇售價（不含稅）2025元/噸，環(huán)比下降19元/噸（-1%），同比下降154元/噸（-7.06%）?？傮w來看，前三季度公司甲醇銷售收入7.59億元，同比增長2.1億元（+37%）；其中，三季度甲醇銷售收入2.1億元，環(huán)比增加0.1億元（+4.41%），同比增加0.5億元（+32.3%）。
受益于經(jīng)濟復(fù)蘇、國債增發(fā)和地產(chǎn)鏈修復(fù)帶來的需求彈性，疊加剛性供給，煉焦煤或更具有中長期投資價值。10月24日，中央財政將在今年四季度增發(fā)2023年國債10000億元，今年擬安排使用5000億元，結(jié)轉(zhuǎn)明年使用5000億元，集中力量支持災(zāi)后恢復(fù)重建和彌補防災(zāi)減災(zāi)救災(zāi)短板，我們預(yù)計會對四季度及明年的基建投資增速帶來一定提升，或?qū)⒗瓌愉撹F及焦煤需求水平抬升。我們認(rèn)為，在經(jīng)濟復(fù)蘇好轉(zhuǎn)及地產(chǎn)鏈修復(fù)預(yù)期下，焦煤板塊在地產(chǎn)鏈中或擁有較高彈性。一方面我
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