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Q3歸母凈利同增約11.34%，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)
　　公司發(fā)布三季報(bào)：23年Q1-Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)收92.07億元（yoy+5.93%），歸母凈利12.36億元（yoy+15.38%），扣非凈利11.94億元（yoy+5.11%）。其中Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)收24.37億元（yoy+0.02%，qoq-40.65%），歸母凈利2.65億元（yoy+11.34%），扣非歸母凈利2.63億元（yoy+1.76%）。我們維持23-25年公司歸母凈利16.34/17.91/19.34億元，24年可比公司W(wǎng)ind一致預(yù)期PE均值為10X，考慮公司龍頭地位（教育品類(lèi)優(yōu)勢(shì)明顯，數(shù)字化轉(zhuǎn)型領(lǐng)先同業(yè)），我們給予公司24年14X，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)14元（原值：14.56元），維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　出版與發(fā)行主業(yè)保持穩(wěn)健增長(zhǎng)
　　公司出版與發(fā)行主業(yè)保持穩(wěn)健增長(zhǎng)，Q1-Q3營(yíng)收同增5.93%，其中Q3營(yíng)收同增0.02%。發(fā)行業(yè)務(wù)方面，公司教育品類(lèi)優(yōu)勢(shì)明顯，素質(zhì)閱讀、職業(yè)教育、主題出版持續(xù)增長(zhǎng)。出版業(yè)務(wù)方面，據(jù)公司披露經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)，23Q1-Q3公司一般圖書(shū)出版業(yè)務(wù)銷(xiāo)售碼洋13.48億元，同增15.07%，其中Q3碼洋4.28億元，同降7.64%；23Q1-Q3實(shí)現(xiàn)收入4.73億元，同增3.90%，其中Q3收入1.46億元，同降17.07%。Q3有所下降主要因部分閱讀類(lèi)產(chǎn)品確認(rèn)節(jié)奏變動(dòng)。
　　因科目調(diào)整，23Q1-Q3毛利率小幅下降；期間費(fèi)用率小幅降低
　　23Q1-Q3公司毛利率42.1%，同比-2.39pct，主因按照新收入準(zhǔn)則將履約義務(wù)相關(guān)的運(yùn)輸費(fèi)用調(diào)整至營(yíng)業(yè)成本；銷(xiāo)售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率14.9%/ 12.4%/0.7%/-0.9%，分別同比-1.83/+0.65/-0.40/+0.09pct，銷(xiāo)售費(fèi)用率下降系將履約相關(guān)運(yùn)輸費(fèi)用調(diào)整至營(yíng)業(yè)成本。期間費(fèi)用率27.1%，同比-1.48pct。
　　積極完善業(yè)務(wù)矩陣，數(shù)字化產(chǎn)業(yè)集群穩(wěn)步推進(jìn)
　　公司積極整合旗下數(shù)字教育資源，天聞數(shù)媒數(shù)字教育產(chǎn)品服務(wù)一萬(wàn)多所學(xué)校；貝殼網(wǎng)積極轉(zhuǎn)型升級(jí)，重點(diǎn)打造湘教智慧云平臺(tái)；中南迅智著力開(kāi)展教育質(zhì)量監(jiān)測(cè)考試服務(wù)，23H1移動(dòng)端應(yīng)用注冊(cè)用戶(hù)數(shù)超560萬(wàn)。公司規(guī)劃的數(shù)字化產(chǎn)業(yè)集群穩(wěn)步推進(jìn)，報(bào)告期內(nèi)馬欄山園區(qū)項(xiàng)目的北區(qū)塔樓及南區(qū)單體大部分已完成封頂。項(xiàng)目建成后，擬集聚公司短視頻、融媒體、數(shù)字出版、數(shù)字教育等新產(chǎn)業(yè)新業(yè)態(tài)，助力公司數(shù)字化轉(zhuǎn)型。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：出版發(fā)行業(yè)務(wù)不及預(yù)期，數(shù)字化業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期。