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微棱鏡放量驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)高增，玻璃非球面透鏡/玻璃晶圓卡位產(chǎn)業(yè)大趨勢(shì)
　　藍(lán)特光學(xué)3Q23營(yíng)收2.9億元（YoY:207.9%;QoQ:150.6%），歸母凈利潤(rùn)6,969.0萬(wàn)元（YoY:289.7%;QoQ:302.3%），高于我們3Q業(yè)績(jī)前瞻預(yù)期的6,000萬(wàn)元。營(yíng)收/利潤(rùn)同環(huán)比高增的原因包括：1）消費(fèi)電子旺季來(lái)臨，大客戶(hù)新品驅(qū)動(dòng)公司整體稼動(dòng)率提升；2）微棱鏡進(jìn)入量產(chǎn)高峰，貢獻(xiàn)收入增量。Q3毛利率同比+1.2pct/環(huán)比+5.2pct至39.2%，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化驅(qū)動(dòng)整體盈利能力改善。展望明年，1）公司預(yù)計(jì)微棱鏡擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目于2024年6月正式投產(chǎn)，有望貢獻(xiàn)明年?duì)I收；2）玻璃非球面透鏡業(yè)務(wù)有望受益車(chē)企城市NOA競(jìng)爭(zhēng)下激光雷達(dá)加速上車(chē)。3）玻璃晶圓項(xiàng)目卡位大客戶(hù)新產(chǎn)品。我們給予23/24/25年EPS預(yù)測(cè)為0.39/0.70/0.96元，鑒于公司作為大客戶(hù)微棱鏡核心供應(yīng)商之一的行業(yè)地位，給予35x 24年P(guān)E（可比Wind一致預(yù)期均值25x），給予目標(biāo)價(jià)24.5元，維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。
　　微棱鏡量產(chǎn)爬坡帶動(dòng)毛利率提升，規(guī)模效應(yīng)大幅攤薄費(fèi)用
　　3Q23公司毛利率同比+1.2pct/環(huán)比+5.2pct至39.2%，歸母凈利潤(rùn)率同比+5.2pct/環(huán)比+9.3pct至24.5%，盈利能力同環(huán)比改善，主要原因：1）Q3消費(fèi)電子旺季帶動(dòng)整體稼動(dòng)率提升；2）經(jīng)過(guò)初期產(chǎn)能爬坡，微棱鏡毛利率逐步接近合理水平。未來(lái)，隨著微棱鏡產(chǎn)能增加，規(guī)模效應(yīng)有望驅(qū)動(dòng)毛利率進(jìn)一步提升。期間費(fèi)用率同比-20.8pct/環(huán)比-8.0pct至9.9%，其中銷(xiāo)售/管理/研發(fā)費(fèi)用率同比-1.1pct/-7.0pct/-14.6pct至0.6%/3.7%/5.4%，主要系：1）研發(fā)投入隨著微棱鏡量產(chǎn)開(kāi)始趨于穩(wěn)定；2）收入大幅增長(zhǎng)攤薄費(fèi)用；3）公司持續(xù)降本增效。此外，受到匯兌因素影響，財(cái)務(wù)費(fèi)用同比+1.9pct至0.2%。
　　微棱鏡擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目蓄力明年，玻璃非球面業(yè)務(wù)受益激光雷達(dá)滲透率提升
　　分業(yè)務(wù)看，1）光學(xué)棱鏡。為突破微棱鏡產(chǎn)能瓶頸，公司正推進(jìn)“微棱鏡產(chǎn)業(yè)基地?cái)U(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目”，預(yù)計(jì)明年6月正式投產(chǎn)，目標(biāo)新增年產(chǎn)2,700萬(wàn)件高精度微棱鏡，看好微棱鏡擴(kuò)產(chǎn)為明年蓄力。2）玻璃非球面透鏡。公司已和行業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的車(chē)載鏡頭方案及激光雷達(dá)廠(chǎng)商達(dá)成穩(wěn)定合作，隨著車(chē)企競(jìng)逐城市NOA，激光雷達(dá)重要性凸顯的同時(shí)，價(jià)格也在逐步下探。公司作為玻璃非球面透鏡先行者，有望充分受益激光雷達(dá)滲透率提升。
　　給予目標(biāo)價(jià)24.5元，維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)
　　隨著微棱鏡項(xiàng)目自2023年底至2024年逐漸放量，公司盈利能力有望持續(xù)回升，預(yù)計(jì)23/24/25年歸母凈利潤(rùn)為1.55/2.80/3.86億元（原值：1.39/2.60/3.54億元）。鑒于公司作為大客戶(hù)微棱鏡核心供應(yīng)商之一的行業(yè)地位，給予35倍24年預(yù)期PE，給予目標(biāo)價(jià)24.5元（前值：20.8元），維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：研發(fā)能力未能匹配客戶(hù)需求；主要客戶(hù)較為集中。