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事件描述
　　福耀玻璃發(fā)布2023年三季報：公司實現(xiàn)營業(yè)收入87.9億元，同比增長16.7%，歸母凈利潤12.9億元，同比下降15.1%。
　　事件評論
　　公司高附加值產(chǎn)品占比及市占率持續(xù)雙升，三季度收入持續(xù)穩(wěn)健增長。2023Q3國內汽車產(chǎn)銷環(huán)比持續(xù)增長，海外市場產(chǎn)銷環(huán)比較穩(wěn)定，中國乘用車Q3產(chǎn)量同比增長1.6%，環(huán)比增長14.6%；美國輕型車Q3銷量同比增長16.8%，環(huán)比下降3.3%，歐洲汽車7-8月銷量同比增長18.7%。公司Q3實現(xiàn)營業(yè)收入87.9億元，同比增長16.7%，環(huán)比增長10.2%，受益于高附加值產(chǎn)品滲透率持續(xù)增長，加之全球市占率持續(xù)提升，公司收入增速持續(xù)超全球車市表現(xiàn)。
　　受益于規(guī)模效應及原材料成本下降，公司整體盈利能力超預期。公司Q3毛利率36.3%，同比提升1.4pct，環(huán)比提升1.3pct，主要受益于產(chǎn)能利用率提升及純堿、天然氣等原材料成本下降。Q3期間費用率（不含財務）為15.9%，同比下降0.4pct，環(huán)比提升0.1pct。Q3財務費用率1.9%，同比提升9.3pct，環(huán)比提升11.5pct，主要系2023Q3匯兌損失2.6億影響。利潤總額15.8億元，同比下降17.5%，環(huán)比下降28.6%，歸母凈利潤12.9億元，同比下降15.1%，環(huán)比下降32.9%，同樣系匯兌虧損影響?？鄢齾R兌損益影響后，利潤總額18.4億元，同比增長35.9%，環(huán)比增長23.6%，歸母凈利潤15.5億元，同比增長61.1%，環(huán)比增長29.1%，對應扣除后歸母凈利率17.7%，同比提升4.9pct，環(huán)比提升2.6pct。
　　三大維度來看，福耀未來將持續(xù)實現(xiàn)快速成長。1）受益全景天幕、HUD等滲透率提升，汽玻迎來量價齊升，未來十年全球市場有望快速擴容。公司作為汽車玻璃龍頭顯著受益，根據(jù)公告，2022年公司的高附加值產(chǎn)品（智能全景天幕玻璃、可調光玻璃、抬頭顯示玻璃、超隔絕玻璃、輕量化超薄玻璃、鍍膜可加熱玻璃等）收入占比同比繼續(xù)提升6.21個百分點。2）公司汽玻盈利能力遠超競爭對手，后者因玻璃業(yè)務盈利較差發(fā)展重心已經(jīng)轉移，通過深耕汽玻業(yè)務，公司全球份額有望持續(xù)提升。3）公司通過收購SAM，不僅突破歐洲市場，而且掌握了表面處理核心工藝。飾條業(yè)務與汽車玻璃業(yè)務具有協(xié)同效應，長期發(fā)展空間巨大，將帶來全新增量。
　　乘升級東風，龍頭地位再提升。福耀作為最專注的全球汽車玻璃龍頭，未來護城河將不斷變寬，有望享受龍頭估值溢價，同時較快的業(yè)績增速增長較高的分紅水平下公司中長期投資價值凸顯。預計公司2023下降2025年歸母凈利潤分別為56.6、64.8、85.7億元，對應PE分別為17.1X、14.9X、11.3X，維持“買入”評級。
　　風險提示
　　1、行業(yè)下游銷量不及預期；
　　2、原材料上漲導致盈利能力承壓。