>> 浙商證券-福耀玻璃(600660)深度報告：高價值產(chǎn)品比例提升，筑牢汽玻龍頭地位-231018
| 上傳日期： |
2023/10/19 |
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| 3419KB |
| 格式： |
pdf 共26頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
邱世梁 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
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深耕汽車玻璃數(shù)十年，已成為汽車玻璃龍頭
福耀玻璃成立于1987年，專注于汽車玻璃業(yè)務。經(jīng)過三十多年的發(fā)展，已成長為行業(yè)內的龍頭企業(yè)，2021年公司全球市占率超過30%。公司業(yè)務同時涵蓋汽車玻璃及其原材料浮法玻璃的生產(chǎn)和銷售，其中，浮法玻璃主要為汽車玻璃使用，產(chǎn)品以內供為主。
盈利情況良好，布局全球，近半收入來自海外市場
2022年，福耀集團主營業(yè)務營業(yè)收入276.51億元，比上年增加18.87%；毛利率33.42%，比上年減少1.92%。2022年國內主營業(yè)務營業(yè)收入148.16億元，比上年增加21.54%；毛利率39.61%，比上年減少3.34%；國內市場份額超過68%，具備行業(yè)壁壘和競爭優(yōu)勢。2022年國外主營業(yè)務營業(yè)收入128.35億元，比上年增加15.93%；毛利率26.28%，比上年減少0.68%；2021年，福耀汽玻收入213.80億元，超越旭硝子，成為汽玻行業(yè)營收第一名。
瞄準智能化高附加值產(chǎn)品上車趨勢，拓展業(yè)務產(chǎn)品線
除了傳統(tǒng)的汽車玻璃，公司產(chǎn)品近年來拓展出天幕玻璃、隔熱玻璃以及智能調光玻璃等諸多產(chǎn)品。這些產(chǎn)品具有更加豐富的功能，在汽車智能化浪潮的背景下，消費者越來越注重汽車的體驗感，該類產(chǎn)品需求前景廣闊，且單位面積的價格更高，有助于拉動單車價值量的增長。
盈利預測與估值
福耀玻璃是全球領先的汽車玻璃和汽車飾件企業(yè)。我們預計2023-2025年公司營收為327.01、369.84、418.14億元。歸母凈利潤為54.31、62.16、67.69億元，對應當前PE為18.72、16.35、15.02倍。作為對比，我們選取均勝電子、海南發(fā)展以及旗濱集團作為可比公司。三家可比公司2023-2025年PE均值為20.23、12.82、9.38倍。考慮到公司作為專注于汽車玻璃行業(yè)的龍頭公司，且伴隨著近年來汽車電動化智能化的發(fā)展趨勢，公司產(chǎn)品單車價值量有望逐漸提升，維持“買入”評級。
風險提示
全球汽車銷量不及預期、高附加值產(chǎn)品拓展不及預期、原材料價格波動風險。
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