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核心觀點(diǎn)：
　　公司23Q1-3還原匯兌后歸母凈利潤(rùn)增速為+33.6%。根據(jù)三季報(bào)，公司23年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收238.3億元，同比+16.6%，跑贏同期國(guó)內(nèi)汽車銷量增速約9.8pct（據(jù)中汽協(xié)，23年前三季度乘用車批發(fā)銷量同比+6.8%）；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)分別為41.3億元，同比+5.8%。其中匯兌收益3.4億元，較去年同期減少7.3億元，還原匯兌后公司歸母凈利潤(rùn)同比增速為33.6%。從單23Q3來看，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收87.9億元，同比+16.7%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)分別為12.9億元，同比-15.1%；匯兌損失2.6億元，而去年同期匯兌收益5.5億元。
　　23Q3毛利率同比改善，匯兌損失導(dǎo)致財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比提升。公司23Q3實(shí)現(xiàn)毛利率36.3%，環(huán)比+1.3pct/同比+1.4pct，主要由于天然氣等原材料降價(jià)和產(chǎn)能利用率提升所致；實(shí)現(xiàn)歸母凈利率14.7%，同比-5.5pct；銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為4.7%/7.1%/4.1%/1.9%，同比+0.1pct/-0.2pct/-0.3pct/+9.3pct，財(cái)務(wù)費(fèi)用率提升主要由于匯兌影響。
　　高附加值產(chǎn)品帶動(dòng)公司ASP提升，資本開支加大有望開啟新一輪產(chǎn)能擴(kuò)展期。公司專注汽車玻璃生產(chǎn)三十余年，在汽車玻璃市場(chǎng)中的競(jìng)爭(zhēng)力及抗風(fēng)險(xiǎn)能力不斷增強(qiáng)。23年公司資本支出預(yù)計(jì)為63.8億元，隨著資本開支的加大并用于新項(xiàng)目的投入和擴(kuò)建產(chǎn)能，市占率有望持續(xù)提升。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議：公司是全球汽車玻璃龍頭，戰(zhàn)略清晰、經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力及抗風(fēng)險(xiǎn)能力不斷增強(qiáng)。公司積極順應(yīng)電動(dòng)化智能化浪潮，隨著競(jìng)爭(zhēng)格局持續(xù)優(yōu)化，全球市占率有望進(jìn)一步提升。預(yù)計(jì)公司23-24年EPS為2.19/2.47元/股，我們維持公司A股合理價(jià)值46.94元/股，對(duì)應(yīng)23年21xPE，考慮AH溢價(jià)因素，對(duì)應(yīng)H股合理價(jià)值為48.11港元/股，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)，成本及匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，技術(shù)升級(jí)風(fēng)險(xiǎn)等。