>> 東吳證券-福耀玻璃(600660)2023Q3季報點評：成本下降，毛利率表現(xiàn)超預(yù)期-231017
| 上傳日期： |
2023/10/17 |
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| 554KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
黃細里,楊惠冰 |
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投資要點
公告要點：公司前三季度累計實現(xiàn)營業(yè)收入238.26億元，同比+16.56%，歸母凈利潤41.26億元，同比+5.77%，扣非后歸母凈利潤40.62億元，同比+6.48%；對應(yīng)2023Q3單季度營業(yè)收入87.95億元，同環(huán)比+16.70%/+10.22%，歸母凈利潤12.90億元，同環(huán)比-15.09%/-32.89%；扣非后歸母凈利潤12.69億元，同環(huán)比-15.65%/-33.72%，Q3公司業(yè)績靚麗。
成本下探&規(guī)模上量，Q3毛利率超我們預(yù)期；匯兌損失拖累盈利。行業(yè)來看，2023Q3國內(nèi)汽車產(chǎn)量783.9萬輛，同環(huán)比分別+4.21%/+11.57%，行業(yè)產(chǎn)量提升帶動公司整體營收規(guī)模增長，海外歐洲市場OEM客戶突破順利，整體產(chǎn)能利用率進一步提升。Q3毛利率實現(xiàn)36.31%，同環(huán)比分別+1.39/+1.34pct，漲幅超我們預(yù)期，除規(guī)模效應(yīng)外，主要系純堿以及天然氣等原料成本進一步下探。費用率維度，Q3銷管研費用率分別4.67%/7.13%/4.09%，分別同比+0.08/-0.16/-0.33pct，分別環(huán)比+0.43/-0.35/-0.01pct，費用支出情況基本保持穩(wěn)定。此外，Q3匯兌損失2.64億元，同環(huán)比大幅下滑，主要系Q3人民幣兌美元匯率保持基本穩(wěn)定，但歐元/盧布等相對人民幣貶值較多，公司歐洲業(yè)務(wù)占比較高，產(chǎn)生匯兌損失；Q3剔除匯兌虧損以及非經(jīng)影響后，實現(xiàn)歸母凈利潤15.33億元，同環(huán)比分別+61.37%/28.13%，剔除匯兌損益后的歸母凈利潤與營收的比率為17.44%，同環(huán)比分別+4.83/+2.44pct，創(chuàng)2021年以來新高，業(yè)績兌現(xiàn)超我們預(yù)期。
展望未來：長期來看，1）公司積極拓展“一片玻璃”邊界，整合車身多產(chǎn)品，單車ASP持續(xù)提升：公司加強對玻璃智能、集成趨勢的研究，持續(xù)推進鋁飾件業(yè)務(wù)，提升單車配套價值量；2）全球份額保持提升趨勢，福耀有望以高質(zhì)量&高性價比搶占海外市場競品企業(yè)更多的份額。短期來看，2023年海運費用有望持續(xù)下行，能源成本以及純堿價格下降可期，公司毛利率有望環(huán)比不斷改善，盈利能力保持持續(xù)向上趨勢。
盈利預(yù)測與投資評級：我們維持公司2023~2025年歸母凈利潤預(yù)期58.10/61.11/72.84億元，對應(yīng)EPS分別為2.23/2.34/2.79元，對應(yīng)PE為17/17/14倍，維持福耀玻璃“買入”評級。
風險提示：能源價格波動超預(yù)期；乘用車行業(yè)價格戰(zhàn)超預(yù)期。
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