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公司三季度業(yè)績(jī)小幅下降。2023年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)總營(yíng)收556.96億元，同比下降3.01%；歸母凈利潤(rùn)50.58億元，同比下降2.66%；扣非凈利潤(rùn)48.87億元，同比下降8.31%；基本每股收益2.04元。2023Q3歸母凈利潤(rùn)14.70億元，同比下降10.74%；營(yíng)業(yè)收入182.90億元，同比下降3.40%。三季度業(yè)績(jī)小幅下降。
　　三季度煤炭產(chǎn)量下降，噸煤售價(jià)、成本降低，噸煤毛利小幅提升。2023Q3，公司商品煤產(chǎn)量542.12萬(wàn)噸，同比下降1.88%，降幅相比上半年有所收窄，上半年倒工作面、過斷層影響減弱；商品煤銷量397.95萬(wàn)噸，同比下降16.50%，自用煤增加。價(jià)格方面，2023Q3商品煤平均售價(jià)1025.39元/噸，同比下降14.75%。毛利方面，2023Q3公司噸煤成本下降26.72%，噸煤毛利增加1.78%。
　　三季度焦炭、甲醇產(chǎn)量提升，但均價(jià)有所下降。2023Q3公司焦炭產(chǎn)量99.80萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)13.91%；均價(jià)2011.84元/噸，同比下降25.30%。2023Q3公司甲醇產(chǎn)量10.88萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)45.84%，產(chǎn)量大增主因新項(xiàng)目投產(chǎn)；甲醇均價(jià)2025.25元/噸，同比下降6.73%。近期甲醇價(jià)格企穩(wěn)反彈，盈利水平有望改善。
　　公司項(xiàng)目建設(shè)加快推進(jìn)。陶忽圖煤礦開工建設(shè)，預(yù)計(jì)2025年底建成投產(chǎn)，產(chǎn)能800萬(wàn)噸/年?；ぎa(chǎn)業(yè)延鏈項(xiàng)目加快實(shí)施，碳鑫科技年產(chǎn)60萬(wàn)噸無(wú)水乙醇預(yù)計(jì)年底建成；臨渙焦化馳放氣制備高純氫項(xiàng)目已試生產(chǎn)、10萬(wàn)噸DMC項(xiàng)目正在加快建設(shè)。雷鳴科化加快非煤礦山資源項(xiàng)目收儲(chǔ)及建設(shè)，上半年收儲(chǔ)資源1.74億噸，積極推進(jìn)靖州八姑巖、海南樂東等礦山的建設(shè)。
　　投資建議：調(diào)整盈利預(yù)測(cè)，維持“買入”評(píng)級(jí)。根據(jù)公司前三季度的費(fèi)用支出情況，我們調(diào)整了研發(fā)、管理等費(fèi)用預(yù)期，預(yù)計(jì)2023-2025年歸母凈利潤(rùn)63.3/64.0/64.5億元（原預(yù)測(cè)為60.8/62.0/62.4億元），同比增速為-9.7%/1.1%/0.7%；攤薄EPS=2.55/2.58/2.60元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE=5.4/5.4/5.3x?？紤]公司管理提升、煤焦化一體以及新建乙醇項(xiàng)目、積極發(fā)展新材料，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：能源化工品需求下降、突發(fā)事件擾動(dòng)、安全生產(chǎn)事故影響、公司在建產(chǎn)能不及預(yù)期