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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　公司線上持續(xù)發(fā)力，線下享受招商換商紅利，預(yù)計(jì)后續(xù)業(yè)績(jī)表現(xiàn)有望回暖，“謹(jǐn)慎增持”評(píng)級(jí)。
　　投資要點(diǎn)：
　　公司線上持續(xù)發(fā)力，線下享受招商換商紅利，后續(xù)表現(xiàn)有望回溫?？紤]到行業(yè)需求仍處于緩慢弱復(fù)蘇的過(guò)程中，且市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈。我們下調(diào)盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2023-2025年EPS為2.10/2.30/2.50元（原值為2.25/2.58/2.94元,下調(diào)幅度-7%/-11%/-15%），同比+7%/+9%/+9%,參考同行業(yè)可比公司，我們給予公司2024年18x PE，下調(diào)目標(biāo)價(jià)至42元，維持“謹(jǐn)慎增持”評(píng)級(jí)。
　　業(yè)績(jī)簡(jiǎn)述：公司2023Q3營(yíng)收3.27億元（-7.15%），歸母凈利潤(rùn)0.48億元（-3.36%）。
　　集成灶品類(lèi)需求相對(duì)較弱，業(yè)績(jī)低于預(yù)期。雖地產(chǎn)竣工數(shù)據(jù)較佳，但消費(fèi)需求緩慢弱復(fù)蘇，在“性?xún)r(jià)比”產(chǎn)品銷(xiāo)售相對(duì)較好的趨勢(shì)下，單價(jià)較高的集成灶品類(lèi)有較高的消費(fèi)門(mén)檻，整體銷(xiāo)售表現(xiàn)相對(duì)較弱。根據(jù)奧維數(shù)據(jù)，2023年7-8月，集成灶行業(yè)線上銷(xiāo)額同比-21%和-7%。公司收入端亦受到較大影響。2023Q3毛利率為46.06%（-1.79pct），凈利率為14.72%（+0.58pct）。Q3銷(xiāo)售、管理、研發(fā)費(fèi)用率分別同比+2.61、+3.37、-2.7pct。行業(yè)需求緩慢弱復(fù)蘇+市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，預(yù)計(jì)費(fèi)用投放效率有所下降。此外，Q3公司投資收益同比+0.11億，占營(yíng)業(yè)收入的3%，預(yù)計(jì)對(duì)業(yè)績(jī)產(chǎn)生正向貢獻(xiàn)，拉動(dòng)利潤(rùn)率有所提升。
　　展望未來(lái)，公司線上持續(xù)發(fā)力，線下享受招商換商紅利，后續(xù)表現(xiàn)有望回溫
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致利潤(rùn)率承壓