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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　前三季度公司業(yè)績持續(xù)低迷，增發(fā)國債有望緩解地方政府財(cái)政壓力，未來公司業(yè)績有望走出低谷
　　投資要點(diǎn)
　　下調(diào)目標(biāo)價至55.51元，維持“增持”評級。因政府信息化投資進(jìn)度低于預(yù)期，下調(diào)盈利預(yù)測，2023-2025年EPS分別為1.10（-1.22）、1.54（-1.6）、2.15（-2.09）元。參考可比公司2024年平均36倍PE，給予公司行業(yè)平均PE，下調(diào)目標(biāo)價至55.51元“增持”。
　　前三季度業(yè)績低于預(yù)期，單三季度持續(xù)承壓。公司發(fā)布2023年三季報(bào)，實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入13.78億元，同比下滑13.78%.，虧損8892.17萬元，同比由盈轉(zhuǎn)虧，業(yè)績低于預(yù)期。單三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4.66億元，同比下滑22.77%，Q3業(yè)績持續(xù)承壓。
　　財(cái)政壓力仍然在短期內(nèi)影響公司業(yè)績。從毛利率來看，公司前三季度毛利率整體下滑4.59pct，我們判斷主要是高毛利的招采運(yùn)營業(yè)務(wù)收入下滑速度較快有關(guān)。受政府財(cái)政壓力影響，與政府招投標(biāo)火雨哦度相關(guān)的采招運(yùn)營業(yè)務(wù)承壓較為明顯，項(xiàng)目型收入也有所下滑但下滑速度可控。整體趨勢與上半年雖沒有明顯變化，但已基本體現(xiàn)在股價中。
　　增發(fā)國債有望緩解地方財(cái)政壓力，公司業(yè)績有望迎來拐點(diǎn)。中央財(cái)政將在四季度增發(fā)2023年國債10000億元，我們認(rèn)為新增國債可以有效釋放地方政府財(cái)政壓力，將原本計(jì)劃用于該領(lǐng)域的資金釋放出來，彌補(bǔ)其他領(lǐng)域因資金不足而滯后的計(jì)劃。積極的財(cái)政有望扭轉(zhuǎn)公司下游客戶的投入意愿，公司無論是項(xiàng)目型還是運(yùn)營型業(yè)務(wù)都有望受益，業(yè)績即將迎來向上拐點(diǎn)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：人力成本上升，政策風(fēng)險(xiǎn)