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事件：
　　2023年10月26日，全球CGM龍頭企業(yè)德康醫(yī)療公告三季度業(yè)績，Q3單季度實(shí)現(xiàn)收入9.75億美元，同比增長27%，2023Q1-3共計(jì)實(shí)現(xiàn)收入25.88億美元，同比增長24%。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　美國CGM醫(yī)保覆蓋進(jìn)一步加深，新品放量有望持續(xù)增長。德康醫(yī)療主要致力于為糖尿病人提供CGM系統(tǒng)的設(shè)計(jì)、開發(fā)和商業(yè)化，其收入均來自于CGM經(jīng)營收入。今年年初CMS擴(kuò)大了CGM醫(yī)保覆蓋范圍，美國新增覆蓋人群約350萬人，使其新品Dexcom G7在美新用戶數(shù)量快速增加，銷售額迅速增長，Q1-Q3公司在美收入為18.56億美元（YoY+20.83%），市場份額進(jìn)一步增加，并有望延續(xù)增長。
　　經(jīng)銷方式拓展CGM全球渠道，帶動(dòng)營收快速提升。2023Q1-Q3德康醫(yī)療境外收入7.32億元（YoY+30.95%），主要得益于其通過經(jīng)銷方式打開全球客戶市場，全球客戶的持續(xù)增長及新品Dexcom G7的上市加速業(yè)績增長，截至2023Q3，其經(jīng)銷收入占總收入的85%，國際收入占總收入的28%，較之前均有明顯提升。
　　全球糖尿病創(chuàng)新藥GLP-1蓬勃發(fā)展，短期內(nèi)有望與CGM互補(bǔ)協(xié)同放量。據(jù)德康醫(yī)療數(shù)據(jù)顯示，GLP-1的臨床應(yīng)用會(huì)帶動(dòng)CGM處方的增加，接受GLP-1療法的患者會(huì)更多地使用CGM，二者實(shí)現(xiàn)了積極的互補(bǔ)。我們認(rèn)為隨著GLP1類藥物的快速發(fā)展，CGM也有望隨之加速放量。
　　我國糖尿病患者血糖監(jiān)測需求空間巨大，CGM使用滲透率有待提升。2021年我國糖尿病患者人數(shù)達(dá)1.4億，占全球1/4，且未確診率高達(dá)51.7%，是美國未確診率的4倍多，血糖監(jiān)測需求空間巨大。此外，2020年我國1型糖尿病患者中的CGM使用滲透率僅6.9%，2型糖尿病患者1.1%，相較于美國的25.8%和9.0%提升空間巨大，未來若我國也可實(shí)現(xiàn)醫(yī)保支付的覆蓋，將有望快速提高CGM滲透率，促進(jìn)其放量。
　　國產(chǎn)CGM快速成長，持續(xù)看好百億市場空間開拓。2021年首個(gè)國產(chǎn)CGM獲批，國產(chǎn)CGM陸續(xù)崛起，并于2023年推出全球首款第三代CGM技術(shù)產(chǎn)品三諾“iCAN”，產(chǎn)品兼具性價(jià)比與技術(shù)雙重優(yōu)勢，有望加速國產(chǎn)替代進(jìn)程。隨著國產(chǎn)品牌的日益成熟，市場教育的加速普及，糖尿病患者CGM使用滲透率有望持續(xù)提升，我們持續(xù)看好國內(nèi)百億CGM市場加速開拓。同時(shí)，國產(chǎn)品牌積極布局海外獲證，憑借優(yōu)異的性價(jià)比優(yōu)勢，進(jìn)軍百億美元級(jí)成熟國際市場在即。
　　相關(guān)標(biāo)的：建議關(guān)注國內(nèi)CGM市場的先鋒企業(yè)三諾生物、魚躍醫(yī)療等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國內(nèi)市場放量不及預(yù)期，產(chǎn)品獲批不及預(yù)期，海外市場開拓不及預(yù)期，行業(yè)競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)，政策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)等。