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目標(biāo)價(jià)：45.77元
　　當(dāng)前價(jià)：36.58元
　　事項(xiàng)：
　　公司發(fā)布2023年三季報(bào)，前三季度實(shí)現(xiàn)收入7.05億元，同比+15.3%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.68億元，同比+55.32%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)0.6億元，同比+103.85%。
　　評(píng)論：
　　收入符合預(yù)期，盈利能力大幅提升。2023Q1-Q3公司實(shí)現(xiàn)收入7.05億元，同比+15.3%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.68億元，同比+55.32%；2023年Q1-Q3公司毛利率/凈利率分別為31.6%/9.66%，同比分別+6.97pct/+2.48pct，盈利能力大幅提升。銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為6.96%/5.46%/8.11%/-0.35%，同比分別+0.14pct/+0.85pct/-1.04pct/-0.34pct。
　　Q3利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)，新簽訂單快速攀升。公司2023年Q3實(shí)現(xiàn)收入1.90億元，同比+5.1%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.15億元，同比+19.6%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)0.14億元，同比+216.9%。2023年Q3毛利率及凈利率分別為36.1%/7.92%，同比分別+12.7pct/+0.96pct；銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為9.17%/6.78%/10.59%/-0.37%，同比分別+0.75pct/+1.09pct/+2.2pct/-0.1pct。公司7月1日至9月26日之間新簽訂單6.22億元，較上半年新簽訂單2.94億元實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)，反映下游企業(yè)資本開支節(jié)奏逐步恢復(fù)加快，看好4季度新簽訂單情況表現(xiàn)，有望奠定2024年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)基礎(chǔ)。
　　降本增效推動(dòng)物流自動(dòng)化，技術(shù)進(jìn)步拓寬應(yīng)用場(chǎng)景。近年來(lái)，物流總費(fèi)用逐年在上漲，傳統(tǒng)倉(cāng)儲(chǔ)人員成本抬升同時(shí)數(shù)量下降，我國(guó)整體物流運(yùn)行效率相對(duì)發(fā)達(dá)國(guó)家處于較低水平。智能物流系統(tǒng)能顯著降本增效，符合產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢(shì)。同時(shí)，各行業(yè)自動(dòng)化物流系統(tǒng)的規(guī)劃設(shè)計(jì)理念、使用的自動(dòng)化物流設(shè)備和軟件等具有類似性，技術(shù)平臺(tái)共性較大，不同行業(yè)之間具備可拓展性，疊加傳感器、定位等技術(shù)的快速發(fā)展，顯著拓寬了應(yīng)用場(chǎng)景，加速在各行業(yè)間快速滲透。
　　以智能物流機(jī)器人為核心，提供智能倉(cāng)儲(chǔ)物流自動(dòng)化系統(tǒng)解決方案。公司智能物流機(jī)器人包括倉(cāng)儲(chǔ)、穿梭、搬運(yùn)、揀選、裝卸及空中機(jī)器人等，并以此為核心，為下游提供全流程智慧物流系統(tǒng)解決方案，是國(guó)內(nèi)少數(shù)具備軟硬件自研自產(chǎn)能力的智慧物流系統(tǒng)領(lǐng)域優(yōu)勢(shì)企業(yè)。
　　投資建議：公司軟硬件自主技術(shù)能力強(qiáng)，下游行業(yè)拓展成效顯著，在手訂單充足，產(chǎn)能持續(xù)提升。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收分別為13.0、18.0、23.8億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)分別為1.45、2.07、2.86億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為1.99、2.85、3.93元。我們以與公司業(yè)務(wù)相似性和相關(guān)性為依據(jù)，選取今天國(guó)際（倉(cāng)儲(chǔ)物流解決方案業(yè)務(wù)相似）、諾力股份（倉(cāng)儲(chǔ)物流解決方案業(yè)務(wù)相似）、東杰智能（倉(cāng)儲(chǔ)物流解決方案業(yè)務(wù)相似）、億嘉和（智能巡檢機(jī)器人業(yè)務(wù)與蘭劍智能物流機(jī)器人相似）作為可比公司，參考可比公司估值水平，給予2023年23倍PE，目標(biāo)價(jià)為45.77元，維持“強(qiáng)推”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：制造業(yè)景氣下滑致下游資本開支意愿下降；技術(shù)被趕超或替代；盈利能力受行業(yè)激烈競(jìng)爭(zhēng)影響而出現(xiàn)下滑等。