>> 國金證券-桐昆股份(601233)長絲回暖，業(yè)績持續(xù)修復(fù)！-231027
| 上傳日期： |
2023/10/29 |
大小： |
1612KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
許雋逸,陳律樓 |
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業(yè)績簡評
桐昆股份于2023年10月27日發(fā)布公司2023年三季度報告，2023年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入617.42億元，同比增加30.84%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤9.04億元，同比減少53.28%。其中，2023Q3公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入248.45億元，同比增加43.31%，環(huán)比增加18.40%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤7.98億元，同比增加318.03%，環(huán)比增加34.12%。公司業(yè)績環(huán)比持續(xù)修復(fù)，整體符合預(yù)期。
經(jīng)營分析
浙石化投資收益提振公司業(yè)績，聚酯板塊有望帶動公司業(yè)績復(fù)蘇：公司持有浙石化20%股份，2023Q3浙石化凈利潤21.22億元，同比增加482.32%，環(huán)比增加163.79%，公司Q3獲得較為可觀的投資收益；剔除浙石化貢獻(xiàn)業(yè)績后，2023年前三季度公司聚酯等板塊實(shí)現(xiàn)凈利潤3.74億元，持續(xù)帶動公司業(yè)績復(fù)蘇。
滌綸長絲價差修復(fù)產(chǎn)銷好轉(zhuǎn)，滌綸長絲行業(yè)景氣度有望回升：2023Q3 POY/FDY/DTY-PTA/MEG環(huán)節(jié)價差均值約為1086元/1632元/2415元/噸，環(huán)比分別-3.19%/-0.92%/+3.93%，滌綸長絲開工負(fù)荷均值為87.52%，環(huán)比+2.50pct，滌綸長絲開工負(fù)荷維持在中高水平。與此同時，滌綸長絲產(chǎn)品庫存持續(xù)去庫，2023Q3 POY/FDY/DTY庫存分別為11.92天/17.69天/23.15天，分別環(huán)比減少5.46天/2.92天/2.15天。滌綸長絲價差修復(fù)產(chǎn)銷好轉(zhuǎn)，行業(yè)景氣度有望持續(xù)回升。
滌綸長絲終端消費(fèi)回暖，旺季臨近公司業(yè)績有望進(jìn)一步修復(fù)：2023Q3下游織機(jī)開工率均值達(dá)到64.12%，同比+12.16pct，終端需求回暖帶動滌綸長絲消費(fèi)提升，2023Q3滌綸長絲表觀消費(fèi)量達(dá)1047.87萬噸，同比增加20.28%，環(huán)比增加6.26%，伴隨滌綸長絲進(jìn)入“金九銀十”的傳統(tǒng)旺季，需求好轉(zhuǎn)或?qū)訙炀]長絲價差持續(xù)修復(fù)，公司業(yè)績有望進(jìn)一步得到修復(fù)。
盈利預(yù)測、估值與評級
我們看好需求回暖時長絲產(chǎn)業(yè)存在的業(yè)績彈性，預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤為14億元/30億元/60億元，對應(yīng)EPS為0.56元/1.25元/2.50元，對應(yīng)PE為24.86/11.18X/5.61X，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
?。?）印尼煉化項目審批不通過或?qū)徟鷷r間過長風(fēng)險（2）油價單向大幅波動風(fēng)險；（3）終端需求恢復(fù)不及預(yù)期風(fēng)險；（4）地緣政治風(fēng)險；（5）聚酯項目建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期；（6）美元匯率大幅波動風(fēng)險；（7）其他不可抗力影響。
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