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事件：2023年9月25日，公司發(fā)布2023年限制性股票激勵(lì)計(jì)劃草案，擬向484名激勵(lì)對(duì)象授予1818.35萬股限制性股票，授予對(duì)象包括在公司及控股子公司任職的董事、高管、核心管理人員及核心骨干。本激勵(lì)計(jì)劃涉及的標(biāo)的股票來源為公司從二級(jí)市場回購的A股普通股，授予價(jià)格為8.24元/股，不低于此前回購股份均價(jià)的50%。
　　設(shè)定長期業(yè)績考核目標(biāo)，彰顯發(fā)展信心：1）考核年度：2023-2025年；2）考核基數(shù)：2020-2022年的歸母凈利潤均值（扣除浙石化投資收益部分，下同），即8.1億元；3）考核目標(biāo)：參照考核基數(shù)，2023年歸母凈利潤增長率不低于40.5%，2023-2024年累計(jì)歸母凈利潤增長率不低于200.5%，2023-2025年累計(jì)歸母凈利潤增長率不低于450.5%，對(duì)應(yīng)的2023/2024/2025年歸母凈利潤目標(biāo)分別為不低于11.4/13.0/20.2億元。
　　旺季訂單陸續(xù)下達(dá)，看好滌綸長絲向上彈性：截至9月21日，滌綸長絲與下游織機(jī)開工率分別為83%/66%，處于同期中高位。同時(shí)POY/FDY/DTY庫存天數(shù)分別為11.3/17.1/23.4天，處于近五年中低位。向后看，金九銀十訂單陸續(xù)下達(dá)，國內(nèi)紡服零售和出口需求或邊際改善，長絲盈利有望進(jìn)一步修復(fù)。
　　長絲投產(chǎn)高峰期已過，向后看產(chǎn)能增速邊際放緩：根據(jù)百川盈孚統(tǒng)計(jì)，23年國內(nèi)共有550萬噸長絲產(chǎn)能投放，其中Q1-Q4投產(chǎn)量分別為235/80/125/110萬噸，Q1投產(chǎn)量較多主要系去年行業(yè)虧損，部分產(chǎn)能延后至年初投放。站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，新增產(chǎn)能對(duì)于行業(yè)的影響已經(jīng)基本消化，向后看，24年起行業(yè)擴(kuò)產(chǎn)邊際放緩，供需格局有望持續(xù)優(yōu)化。
　　在建項(xiàng)目陸續(xù)投產(chǎn)，PTA&長絲雙雙邁入千萬噸級(jí)：1）截至23H1，公司合計(jì)擁有PTA/長絲產(chǎn)能1020/1170萬噸，其中上半年分別投產(chǎn)300/210萬噸；2）目前公司仍有嘉通、恒陽、中昆等項(xiàng)目在建，預(yù)計(jì)到23年底，PTA/長絲/乙二醇產(chǎn)能將分別達(dá)到1020/1290/60萬噸。
　　印尼煉化項(xiàng)目正式啟動(dòng)，全產(chǎn)業(yè)鏈布局打開成長空間：公司攜手新鳳鳴在印尼布局1600萬噸/年煉化一體化項(xiàng)目，年產(chǎn)PX 520萬噸、乙烯80萬噸，成品油收率低于30%。印尼項(xiàng)目的布局有助于公司打通產(chǎn)業(yè)鏈的最后一環(huán)，也為公司開啟大化工和新材料轉(zhuǎn)型提供了平臺(tái)基礎(chǔ)。
　　盈利預(yù)測與投資評(píng)級(jí)：我們維持公司2023-2025年歸母凈利潤為20/42/60億元，按9月25日收盤價(jià)計(jì)算，對(duì)應(yīng)PE分別18.0/8.6/6.0倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：需求復(fù)蘇不及預(yù)期、項(xiàng)目實(shí)施進(jìn)度延后、煉化市場競爭加劇