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業(yè)績概況：
　　2023年10月27日公司發(fā)布2023年三季報(bào)，具體看：
　　2023Q1-3，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入15.45億元，同比減少50.63%；歸母凈利潤2.85億元，同比減少67.36%；扣非凈利潤為1.75億元，同比減少78.76%。主要為新冠業(yè)務(wù)營業(yè)收入3.37億元，同比下滑85.10%，以及新冠業(yè)務(wù)毛利率較去年同期大幅下降所致。
　　2023Q3，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4.70億元，同比減少40.66%；歸母凈利潤1.43億元，同比減少30.85%；扣非凈利潤為4633萬元，同比減少78.14%。
　　成長能力：非新冠業(yè)務(wù)增長迅猛，化學(xué)發(fā)光裝機(jī)亮眼
　　業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)：2023Q1-3，公司自產(chǎn)非新冠業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入9.18億元，同比增長47.91%，其中自產(chǎn)化學(xué)發(fā)光業(yè)務(wù)營業(yè)收入8.03億元，同比增長48.44%；公司代理業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.70億元，同比增長21.77%。2023Q3：公司自產(chǎn)化學(xué)發(fā)光儀器新增裝機(jī)超過450臺(tái)，其中600速的iFlash3000G新增裝機(jī)125臺(tái)，公司自產(chǎn)非新冠業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3.69億元，同比增長42.01%，其中自產(chǎn)化學(xué)發(fā)光業(yè)務(wù)營業(yè)收入3.20億元，同比增長40.94%。
　　裝機(jī)量：2023Q1-3，公司自產(chǎn)化學(xué)發(fā)光儀器新增裝機(jī)超1,500臺(tái)，新增流水線裝機(jī)35條，截至2023年三季度末，自產(chǎn)化學(xué)發(fā)光儀器累計(jì)裝機(jī)超7,860臺(tái)，流水線累計(jì)裝機(jī)77條。
　　新產(chǎn)品獲批：2023年9月，公司高敏肌鈣蛋白I測定試劑盒（化學(xué)發(fā)光法）獲得注冊證，該產(chǎn)品在中國醫(yī)學(xué)科學(xué)院阜外醫(yī)院通過了性能驗(yàn)證，性能優(yōu)異能滿足高敏感肌鈣蛋白認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)。其將搭配公司心梗五項(xiàng)在心肌心梗領(lǐng)域?yàn)榕R床提供更全面的檢測產(chǎn)品，我們看好公司將心肌心梗逐步打造為公司又一優(yōu)勢領(lǐng)域的潛力。
　　我們認(rèn)為，公司采取差異化競爭策略，從特色項(xiàng)目入手，樹口碑建標(biāo)桿，陸續(xù)補(bǔ)齊項(xiàng)目菜單并開發(fā)自身免疫領(lǐng)域、生殖健康領(lǐng)域、糖尿病、肝病檢測領(lǐng)域等的特色項(xiàng)目，以及常規(guī)項(xiàng)目（如甲功套餐）中的特色指標(biāo)，現(xiàn)已初具成效。另外，公司借助新冠檢測在海外產(chǎn)品注冊及市場拓展方面均已進(jìn)入快車道，2023年隨著臨床檢驗(yàn)需求快速復(fù)蘇，帶來常規(guī)檢測業(yè)務(wù)景氣度回暖，公司常規(guī)業(yè)務(wù)全年高增長態(tài)勢持續(xù)性較強(qiáng)。
　　盈利能力：期間費(fèi)用逐步回歸，毛利率凈利率仍有提升空間
　　毛利率及凈利率：2023Q1-3，公司銷售毛利率為53.37%，同比降低2.99pct，主要系新冠業(yè)務(wù)毛利率同比大幅下降所致。銷售凈利率為15.68%，同比下降12.95pct。期間費(fèi)用率：公司銷售費(fèi)用率為18.22%，同比增加4.23pct，管理費(fèi)用為8.11%，同比增加4.26pct，研發(fā)費(fèi)用為13.87%，同比增加8.19pct，主要系新冠業(yè)務(wù)收入大幅減少所致。我們預(yù)計(jì)，隨著高毛利率化學(xué)發(fā)光業(yè)務(wù)快速增長，公司毛利率及凈利率仍有提升趨勢。
　　經(jīng)營質(zhì)量：2023Q1-3，公司經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為-4.90億元，同比減少161.10%，占經(jīng)營活動(dòng)凈收益比例為-295.44%。2023Q1-3經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額同比大幅下滑主要為大部分新冠業(yè)務(wù)已于2022年底預(yù)收款項(xiàng)所致（2022年合同負(fù)債為5.26億元，同比增長388.09%），值得注意的是，2023Q3公司經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為5563萬元，環(huán)比已明顯改善。
　　盈利預(yù)測與估值：
　　考慮到亞輝龍有著更為鮮明的產(chǎn)品特色及行之有效的差異化發(fā)展路徑，隨著入院儀器檢測項(xiàng)目由特色向常規(guī)項(xiàng)目滲透并放量，公司業(yè)績有望表現(xiàn)出較長時(shí)期的高增速。我們預(yù)計(jì)，2023-2025年公司EPS為0.69、0.87、1.07元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2023年P(guān)E為29.9X，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　股權(quán)激勵(lì)影響表觀業(yè)績風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)政策變化風(fēng)險(xiǎn)、匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、集采等帶來產(chǎn)品價(jià)格下降風(fēng)險(xiǎn)、新產(chǎn)品推廣不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。