>> 信達證券-王府井(600859)23Q3業(yè)績點評：奧萊業(yè)態(tài)持續(xù)引領(lǐng)增長，關(guān)注市內(nèi)店政策進展-231028
| 上傳日期： |
2023/10/29 |
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| 831KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
信達證券 |
| 評級： |
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作者： |
劉嘉仁,涂佳妮 |
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王府井發(fā)布2023年三季度報告：23Q1-Q3公司實現(xiàn)營收92.65億元/同比+9%，歸母6.48億元/同比+56%，扣非5.90億元/同比+145%；23Q3公司實現(xiàn)營收28.85億元/同比+6%，歸母1.30億元/同比+277%，扣非1.31億元/同比+63%；23Q3實現(xiàn)毛利率39.4%/同比+1.9pct，實現(xiàn)歸母凈利率4.5%/同比+3.3pct。
奧萊業(yè)態(tài)引領(lǐng)增長：23Q3奧萊業(yè)態(tài)實現(xiàn)營收4.77億元/同比+18%，毛利率56.13%/同比-8.2pct，理性消費背景下奧萊引領(lǐng)各業(yè)態(tài)增長，公司針對高性價比、社交及體驗屬性等特色加強內(nèi)容運營和環(huán)境打造，奧萊業(yè)態(tài)維持相對穩(wěn)定增勢，雙節(jié)假期王府井奧萊14店規(guī)模銷售7億元/同比+53%，客流量371萬人/同比+95%；此外，北京世界之花項目有望于年底開出，一期規(guī)劃約20萬平、三年內(nèi)可達約34萬平，有望貢獻增量。
購物中心改造&拓店持續(xù)推進：受益于服務(wù)和體驗類消費較快恢復(fù)，23Q3購物中心業(yè)態(tài)營收5.73億元/同比+15%、增速環(huán)比亦有所提升，毛利率50.49%/同比+1.2pct。Q3公司新增攀枝花項目，總租賃面積5.91萬平米；10月28日，公司在海南省第一家有稅購物中心王府井海墾廣場開業(yè)，總租賃面積6.69萬平方米，地處國貿(mào)CBD核心區(qū)位，鎖定潮流與品質(zhì)家庭等核心客群，打造集購物、休閑、娛樂、社交于一體的沉浸式體驗空間。
百貨恢復(fù)度較弱，超市業(yè)態(tài)仍然承壓：23Q3百貨營收13.49億元/同比-5%，毛利率33.97%/同比+3.8pct，百貨業(yè)態(tài)總體恢復(fù)力度較弱，公司正持續(xù)淘汰落后項目，對現(xiàn)有項目轉(zhuǎn)型升級，期待后續(xù)有所修復(fù)；專賣店同比基本持平，23Q3營收3.52億元/同比+2%，毛利率15.86%/同比+0.2pct；受行業(yè)環(huán)境、基數(shù)效應(yīng)等因素共同影響下，23Q3超市業(yè)態(tài)實現(xiàn)營收0.87億元/同比-15%，毛利率15.83%/同比+4.9pct。
海南免稅業(yè)務(wù)環(huán)比有所下滑，關(guān)注市內(nèi)店政策推進：23Q3海南免稅業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收0.63億元、環(huán)比-22%，毛利率9.49%、環(huán)比-3pct，我們預(yù)計主要受消費力相對低迷、五一后打擊代購顯著加大、價格體系持續(xù)回升、出境游分流等因素共同影響；雙節(jié)期間萬寧王府井免稅港客流同比增長12倍，較21年同期+45%，期待Q4旺季表現(xiàn)。此外，公司計劃在北京市內(nèi)店政策明朗后全力推進相關(guān)項目開業(yè)籌備，我們建議持續(xù)關(guān)注市內(nèi)免稅政策進展，公司有望受益于政策拓展，釋放業(yè)績彈性。
盈利能力同比改善：23Q3公司實現(xiàn)毛利率39.4%/同比+1.9pct，銷售費率14.5%/同比基本持平，管理費率11.2%/同比-1.0pct，財務(wù)費率3.1%/同比+0.7pct，此外，公允價值變動凈收益帶來同比2.1pct正向影響，實現(xiàn)營業(yè)利潤率8.9%/同比+4.3pct，歸母凈利率4.5%/同比+3.3pct。
投資建議：公司作為國內(nèi)百貨龍頭，有望憑借優(yōu)秀運營能力進一步優(yōu)化各業(yè)態(tài)發(fā)展，實現(xiàn)穩(wěn)健恢復(fù)；同時，公司作為全渠道免稅牌照運營商，有望受益于免稅政策拓展，看好公司免稅業(yè)務(wù)發(fā)展。我們預(yù)計23-25年歸母凈利潤分別8.8、11.0、13.0億元，對應(yīng)10月27日收盤價PE分別為23、19、16X。
風險因素：新項目爬坡不及預(yù)期，政策風險，市場競爭加劇等。
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