>> 國(guó)海證券-信維通信(300136)2023年三季報(bào)點(diǎn)評(píng)：業(yè)績(jī)短期承壓，新業(yè)務(wù)市場(chǎng)空間廣闊-231028
| 上傳日期： |
2023/10/29 |
大?。?/td>
| 678KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國(guó)海證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入（首次） |
作者： |
葛星甫 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
事件:
信維通信于2023年10月26日發(fā)布2023年三季度業(yè)績(jī)公告：前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收55.94億元，同比變動(dòng)-9.45%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5.17億元，同比變動(dòng)-13.97%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)4.93億元，同比變動(dòng)+0.66%。單三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收22.48億元，同比變動(dòng)-9.50%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.24億元，同比變動(dòng)-22.42%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)3.48億元，同比變動(dòng)+7.95%。
投資要點(diǎn):
需求復(fù)蘇緩慢營(yíng)收承壓，高毛利新業(yè)務(wù)提升公司盈利能力。Counterpoint數(shù)據(jù)顯示，2023Q3全球智能手機(jī)銷量同比變動(dòng)-8%、環(huán)比增長(zhǎng)+2%。受行業(yè)復(fù)蘇緩慢影響，公司營(yíng)收同比承壓，前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收55.94億元，同比變動(dòng)-9.45%，單三季度營(yíng)收22.48億，同比變動(dòng)-9.50%。同時(shí)，以高精密連接器在衛(wèi)星通信領(lǐng)域的應(yīng)用為代表的高毛利新業(yè)務(wù)，收入規(guī)模進(jìn)展迅速，在總收入的比重不斷提升，推動(dòng)公司盈利能力改善。單三季度公司毛利率為28.57%，較去年同期增加2.58個(gè)百分點(diǎn)，公司前三季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5.17億元，同比變動(dòng)-13.97%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)4.93億元，同比變動(dòng)+0.66%，其中2022年三季度處置德清華瑩的收益，以及當(dāng)期匯兌損益是造成二者差異的主要原因。
堅(jiān)持基礎(chǔ)研究強(qiáng)化成熟業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，消費(fèi)電子回暖、應(yīng)用場(chǎng)景豐富貢獻(xiàn)增長(zhǎng)動(dòng)能。公司成熟業(yè)務(wù)包括天線、無線充電和EMI/EMC，一直以來，公司堅(jiān)持以材料為核心，加大對(duì)基礎(chǔ)材料、基礎(chǔ)技術(shù)的研究和積累，強(qiáng)化核心材料技術(shù)，積極把握產(chǎn)品創(chuàng)新周期，錘煉“材料-＞零部件-＞模組”垂直一體化能力，持續(xù)強(qiáng)化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。同時(shí)，經(jīng)過兩年的業(yè)務(wù)調(diào)整和優(yōu)化，目前公司增長(zhǎng)的邏輯比較清晰，即實(shí)現(xiàn)從消費(fèi)電子到“消費(fèi)電子+衛(wèi)星通訊+智能汽車”多業(yè)務(wù)發(fā)展階段的跨越，此外公司還將在新生態(tài)鏈上加強(qiáng)業(yè)務(wù)布局，進(jìn)一步探索并打造新的領(lǐng)域。因此，公司將持續(xù)受益于消費(fèi)電子回暖以及應(yīng)用場(chǎng)景豐富帶來的增長(zhǎng)。
新業(yè)務(wù)進(jìn)展順利，積極打造第二增長(zhǎng)曲線。進(jìn)入后智能手機(jī)時(shí)代，競(jìng)爭(zhēng)加劇，公司在不斷擴(kuò)展下游應(yīng)用場(chǎng)景的同時(shí)也積極打造新業(yè)務(wù)、培育第二增長(zhǎng)曲線。在高精密連接器領(lǐng)域，公司技術(shù)水平深受客戶認(rèn)可，除消費(fèi)電子市場(chǎng)外，在商業(yè)衛(wèi)星通訊領(lǐng)域業(yè)務(wù)規(guī)?？焖贁U(kuò)大，在服務(wù)器領(lǐng)域和汽車領(lǐng)域取得了突破；在LCP及毫米波天線模組領(lǐng)域，公司自主研發(fā)的LCP薄膜、LCP高頻FCCL通過了美國(guó)UL（Underwriter Laboratories Inc.）認(rèn)證，已服務(wù)北美大客戶；在汽車互聯(lián)產(chǎn)品領(lǐng)域，公司已獲得特斯拉、大眾、東風(fēng)本田、廣汽本田、一汽紅旗、一汽奔騰、長(zhǎng)安汽車、Rivian、奔馳、美國(guó)偉世通、富士康等國(guó)內(nèi)外主機(jī)廠及Tier1的供應(yīng)資質(zhì)，業(yè)務(wù)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大；在被動(dòng)元件領(lǐng)域，公司成功開發(fā)多品類、多型號(hào)的高端電阻及MLCC產(chǎn)品，其中高端MLCC產(chǎn)品的電氣性能、可靠性等指標(biāo)達(dá)到日韓同行同類型MLCC產(chǎn)品的技術(shù)水平。在UWB業(yè)務(wù)領(lǐng)域，公司產(chǎn)品已應(yīng)用于智能汽車鑰匙、智能門鎖、智能醫(yī)療設(shè)備、智能安防、智能音響等物聯(lián)網(wǎng)及智能家居產(chǎn)品，實(shí)現(xiàn)了公司在物聯(lián)網(wǎng)/智能家居應(yīng)用領(lǐng)域的業(yè)務(wù)拓展。以上新業(yè)務(wù)的收入規(guī)模增長(zhǎng)迅速，在總營(yíng)收比重不斷提升的同時(shí)，毛利率也逐步提升，未來有望為公司持續(xù)貢獻(xiàn)成長(zhǎng)。
盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)：公司作為射頻技術(shù)領(lǐng)軍企業(yè)之一，在不斷強(qiáng)化成熟業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的基礎(chǔ)上，持續(xù)拓展新業(yè)務(wù)、延伸新行業(yè)，未來公司將持續(xù)受益于傳統(tǒng)業(yè)務(wù)回暖以及新業(yè)務(wù)規(guī)模提升，預(yù)計(jì)公司2023-2025年?duì)I收分別為81.60、93.84、110.74億元，歸母凈利潤(rùn)分別為8.34、11.41、15.41億元，對(duì)應(yīng)PE為29X/21X/16X，首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：需求恢復(fù)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)，匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，外部經(jīng)濟(jì)變化風(fēng)險(xiǎn)。
|
|
