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投資要點(diǎn)：
　　公告：公司發(fā)布2023年三季報(bào)。根據(jù)三季報(bào)，23年前三季度公司實(shí)現(xiàn)收入52.2億元，yoy-26.06%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.3億元，yoy+12.38%，扣非歸母凈利潤(rùn)1.2億元，yoy+32.8%。Q3三季度實(shí)現(xiàn)收入20.2億元，yoy-5.56%，歸母凈利潤(rùn)0.81億元，yoy+0.77%。業(yè)績(jī)符合預(yù)期。
　　收入yoy-26.06%，結(jié)構(gòu)更重質(zhì)量。根據(jù)三季報(bào)，公司23年前三季度收入yoy-26.06%,主要系公司動(dòng)收縮集成業(yè)務(wù)，及宏觀經(jīng)濟(jì)及客戶招投標(biāo)延后等多重影響。但公司在業(yè)務(wù)拓展中更注重項(xiàng)目質(zhì)量，整體毛利率及凈利率均有所提升。
　　毛利率、凈利率顯著提升。根據(jù)三季報(bào)，23年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)毛利率29.26%，同比+8.81pct，凈利率2.53%，同比+0.85pct。公司盈利質(zhì)量提升的主要原因系平臺(tái)型業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)。據(jù)公司公眾號(hào)，2023年Q3，公司中標(biāo)國(guó)家綜合交通運(yùn)輸信息平臺(tái)應(yīng)急指揮中心改造工程（軟件開發(fā)）項(xiàng)目、深州新型智慧城市EPC總承包、橫琴天沐琴臺(tái)（主體工程）智能化等項(xiàng)目，彰顯公司強(qiáng)大的拿單能力。
　　應(yīng)收賬款穩(wěn)定，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流流出。根據(jù)三季報(bào)，截至2023.9.30，公司應(yīng)收款項(xiàng)及票據(jù)48.41億元，較22年同期+8.76%，屬于正常波動(dòng)范圍。經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈流出18.86億元，主要系集成類業(yè)務(wù)收款集中于Q4，我們認(rèn)為Q4項(xiàng)目回款后，公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流將恢復(fù)流入狀態(tài)。
　　從電力行業(yè)試水可信數(shù)據(jù)空間，加快布局行業(yè)數(shù)據(jù)要素。根據(jù)公司公眾號(hào)，公司在電力行業(yè)率先試水，聯(lián)合中電聯(lián)、人大金倉(cāng)共同打造了電力行業(yè)數(shù)據(jù)空間數(shù)據(jù)庫(kù)，在中電聯(lián)電力公共信息平臺(tái)實(shí)際落地和應(yīng)用。截至2023.10.20，平臺(tái)已匯集中電聯(lián)1200+份電子文檔報(bào)告、400+萬條結(jié)構(gòu)化數(shù)據(jù)，實(shí)現(xiàn)了3家試點(diǎn)電力企業(yè)數(shù)據(jù)共享交換。未來公司將以可信云平臺(tái)為基礎(chǔ)，融入隱私計(jì)算、存證溯源、數(shù)據(jù)控制、計(jì)算處理等技術(shù)，并構(gòu)建數(shù)據(jù)監(jiān)管、數(shù)據(jù)治理相關(guān)機(jī)制，重點(diǎn)打造可信數(shù)據(jù)資源、可信數(shù)據(jù)開發(fā)和可信數(shù)據(jù)產(chǎn)品經(jīng)營(yíng)三大平臺(tái)，深度參與數(shù)據(jù)要素產(chǎn)業(yè)發(fā)展。
　　維持“買入”評(píng)級(jí)。公司踐行“云數(shù)智信”及產(chǎn)品化戰(zhàn)略，預(yù)計(jì)利潤(rùn)彈性將持續(xù)兌現(xiàn)。維持盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2023-2025年收入為121億元、146億元、182億元，歸母凈利潤(rùn)為4.88、6.51、8.76億元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)產(chǎn)化政策推進(jìn)政策不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。