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事件：公司發(fā)布2023年三年報(bào)：23Q1-3實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入53.02億元，yoy+10.19%；歸母凈利潤11.69億元，同比+34.42%；Q3單季實(shí)現(xiàn)營收17.64億元，yoy+6.58%；歸母凈利潤3.94億元，yoy+29.45%。公司Q3業(yè)績超市場(chǎng)預(yù)期。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　營收凈利同比穩(wěn)健提升，合同負(fù)債較快增長。收入穩(wěn)步增長主要系輪胎模具和燃?xì)廨啓C(jī)業(yè)務(wù)需求維持高位，同時(shí)我們認(rèn)為風(fēng)電行業(yè)景氣度將迎來回升，10月11日，廣東省發(fā)改委發(fā)布《廣東省2023年省管海域海上風(fēng)電項(xiàng)目競(jìng)爭配置結(jié)果的通知》，涉及裝機(jī)容量7GW，本次競(jìng)配結(jié)果的落地意味著海風(fēng)建設(shè)限制性因素逐步解除，目前公司鑄鐵年產(chǎn)能已達(dá)24萬噸（主要用于風(fēng)電），隨著海風(fēng)進(jìn)入加速建設(shè)期，公司風(fēng)電業(yè)務(wù)有望迎來量價(jià)齊升。截至三季報(bào)，公司合同負(fù)債1.36億元，較年初增長97.93%，合同負(fù)債年內(nèi)較快增長，彰顯公司訂單充沛。
　　毛利率逐季提升，經(jīng)營現(xiàn)金流持續(xù)向好。公司23年前三季度毛利率34.02%，同比+6.75pct，Q1-3分別為31.06%、34.66%、36.11%，22H1風(fēng)電鑄件和輪胎模具主要原材料鑄造生鐵、廢鋼和鋁錠處于高位，且由于去庫存因素，原材料波動(dòng)影響體現(xiàn)到盈利端通常滯后一個(gè)季度，導(dǎo)致22Q3主營業(yè)務(wù)毛利率仍處于低位，自22年4月至今價(jià)格分別回調(diào)33%、42%和13%，故今年以來盈利能力持續(xù)改善。23年前三季度凈利率22.03%，同比+3.99pct。截至23年三季報(bào)，經(jīng)營現(xiàn)金流凈額11.36億，同比增長332.95%。
　　機(jī)床業(yè)務(wù)持續(xù)拓展標(biāo)桿客戶。公司機(jī)床業(yè)務(wù)涵蓋數(shù)控金切機(jī)床、激光及電火花機(jī)床、機(jī)床功能附件、橡膠機(jī)械等，產(chǎn)品包括精密加工中心（細(xì)分市場(chǎng)需求）、通用五軸聯(lián)動(dòng)、超硬刀具激光雕刻機(jī)（今年4月推出）、立式五軸銑車復(fù)合加工中心（今年7月推出），適用于葉輪、精密模具、精密零件、復(fù)雜結(jié)構(gòu)件的五軸聯(lián)動(dòng)加工，其中公司新推出的超硬刀具五軸激光加工中心是七軸五聯(lián)動(dòng)的激光機(jī)床，主要面向3C、汽車等行業(yè)超硬材料刀具的加工。
　　上調(diào)23年盈利預(yù)測(cè)，維持買入評(píng)級(jí)。我們上調(diào)23年盈利預(yù)測(cè)至15.58億元（前期為15.20），維持24-25年盈利預(yù)測(cè)分別為18.41、22.13億元，公司當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)23-25年P(guān)E分別為17X、14X、12X。我們認(rèn)為：1）24年海風(fēng)裝機(jī)量有望超預(yù)期，帶動(dòng)風(fēng)電鑄件訂單增加；2）在制造強(qiáng)國背景下，國內(nèi)對(duì)機(jī)床的國產(chǎn)化和數(shù)控化需求迫切，公司數(shù)控機(jī)床業(yè)務(wù)發(fā)展正處于加快期。因此，維持買入評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格大幅上漲的風(fēng)險(xiǎn)；出口貿(mào)易受阻的風(fēng)險(xiǎn)等。