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事件：2023年10月25日，公司發(fā)布2023年第三季度報(bào)告。2023Q1-Q3公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入25.07億元，同比增長7.51%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.33億元，同比下滑70.34%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.30億元，同比下滑48.41%。2023Q3單季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入9.00億元，同比增長11.09%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤-0.24億元，同比下滑137.87%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤-0.19億元，同比下滑222.60%。
　　剔除股權(quán)激勵影響，業(yè)績實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)增長。
　　公司今年以來營業(yè)收入連續(xù)實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)增長，2023Q1-Q3單季度的營收同比增速分別為2.25%、8.96%、11.09%，呈現(xiàn)加速向上的經(jīng)營趨勢。公司利潤端出現(xiàn)大幅下滑，主要是由于股權(quán)激勵攤銷費(fèi)用的拖累，經(jīng)過公司測算，如果剔除股權(quán)激勵影響，2023Q3實(shí)現(xiàn)歸母扣非凈利潤0.24億元，同比增長51.33%，2023Q1-Q3實(shí)現(xiàn)歸母扣非凈利潤1.40億元，同比增長142.67%。根據(jù)股權(quán)激勵方案，攤銷費(fèi)用的影響主要集中在2023年和2024年，由于激勵對象主要是針對管理層和業(yè)務(wù)骨干，攤銷費(fèi)用對于公司的影響主要體現(xiàn)在管理費(fèi)用的增加，2023Q1-Q3公司管理費(fèi)用達(dá)到4.40億元，同比增長44.11%。股權(quán)激勵攤銷費(fèi)用對于現(xiàn)金流量表沒有影響，2023Q1-Q3公司累計(jì)實(shí)現(xiàn)經(jīng)營現(xiàn)金流凈額1.79億元，同比增長83.54%。
　　盱眙恒山腫瘤醫(yī)院開工，醫(yī)院擴(kuò)建項(xiàng)目不斷落地。
　　新里程集團(tuán)接手上市公司以來，積極推動現(xiàn)有醫(yī)院擴(kuò)建項(xiàng)目不斷落地，打造區(qū)域醫(yī)療中心，更好的服務(wù)當(dāng)?shù)鼗颊摺９竟倬W(wǎng)顯示，2023年10月12日，盱眙恒山腫瘤醫(yī)院綜合體建設(shè)正式開工，該項(xiàng)目總投資11.6億元，總用地面積36.5畝，總建筑面積13.8萬平方米，設(shè)置床位600張，項(xiàng)目建成后將以腫瘤治療和康復(fù)為特色，和盱眙縣中醫(yī)院現(xiàn)有院區(qū)形成戰(zhàn)略協(xié)同。2023年中報(bào)顯示，泗陽醫(yī)院新院區(qū)新增800張床位已經(jīng)開始逐步投入使用，盱眙恒山腫瘤醫(yī)院預(yù)計(jì)新增600張床位，崇州二院新院區(qū)預(yù)計(jì)新增800張床位，上市公司旗下醫(yī)療機(jī)構(gòu)存在進(jìn)一步擴(kuò)張的潛力。
　　投資建議：如果不考慮外延并購，我們預(yù)計(jì)公司2023年-2025年的營業(yè)收入分別為34.64億元、39.96億元、47.45億元，歸母凈利潤分別為2.02億元、2.76億元、3.95億元（經(jīng)營性凈利潤，不考慮股權(quán)激勵攤銷費(fèi)用），對應(yīng)的PE估值水平分別為52.9倍、38.9倍、27.1倍，給予買入-A的投資評級，12個(gè)月目標(biāo)價(jià)4.00元，對應(yīng)2024年50倍的PE。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：資產(chǎn)注入不及預(yù)期；醫(yī)院擴(kuò)建項(xiàng)目進(jìn)展不及預(yù)期；利率波動導(dǎo)致的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；醫(yī)療安全事故風(fēng)險(xiǎn)。