>> 申萬宏源-珠海冠宇(688772)業(yè)績符合預期，消費復蘇進程持續(xù)-231028
| 上傳日期： |
2023/10/29 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
朱棟 |
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此報告為加密報告 |
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事件：
公司公布23年三季報。2023年前三季度，公司實現(xiàn)營收85.40億元，同比+2.4%，實現(xiàn)歸母凈利2.90億元，同比+241.4%，毛利率24.75%，凈利率2.27%。
點評：
3Q23毛利率環(huán)比提升明顯，費用和資產(chǎn)減值短期影響利潤。3Q23，公司實現(xiàn)營收30.66億元，同比+17.9%，環(huán)比-1.0%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.49億元，同比扭虧，環(huán)比-46.8%；Q3毛利率28.83%，同比+10.99pct，環(huán)比+3.44pct，公司毛利率同環(huán)比均提升明顯，主要系原材料價格下行和蘋果手機電池出貨放量；Q3凈利率3.23%，同比+2.37pct，環(huán)比-5.07pct，凈利率環(huán)比下滑主要系期間費用率上升和資產(chǎn)減值損失影響。3Q23公司期間費用率為20.74%，環(huán)比+5.94pct，其中研發(fā)費用率和管理費用率的提升主要系公司人員投入和研發(fā)投入加大。3Q23公司資產(chǎn)減值損失1.23億元，主要系動力儲能板塊產(chǎn)品存貨跌價影響。
消費電子市場環(huán)比持續(xù)復蘇，公司蘋果客戶快速放量。由于下游消費電子廠商庫存改善，Q3進入消費電子市場的密集新品發(fā)布期，全球筆電和手機出貨均環(huán)比提升。根據(jù)Canalys，3Q23全球智能手機/個人電腦出貨量分別達2.93億部/6560萬臺，環(huán)比分別提升14%/8%。從公司消費板塊來看，3Q23公司首次實現(xiàn)蘋果手機電池產(chǎn)品的量產(chǎn)，有望持續(xù)提升公司在手機市場的份額。此外，公司PACK自供比例持續(xù)提升，帶動板塊營收持續(xù)增長。展望24年，筆電+手機需求復蘇趨勢已經(jīng)確立，考慮公司在手機市場份額的提升，公司消費板塊營收和盈利水平有望保持持續(xù)增長。
動儲業(yè)務Q3承壓，啟停有望24年放量。由于下游戶儲需求疲軟，公司3Q23儲能出貨環(huán)比下降，根據(jù)公司23年三季報計算，公司動力儲能子公司3Q23預計虧損約2億元。展望24年，公司有望在啟停電池領域迎來批量出貨，目前公司已收到通用、上汽、捷豹路虎等主機廠定點通知，并積極向其他新能源車企加速開拓。儲能方面，公司正逐步開拓工商儲市場和深耕戶儲市場，基于公司已進入包括Sonnen、大秦等國內(nèi)外戶儲廠商的供應鏈優(yōu)勢，待下游戶儲需求復蘇，公司有望實現(xiàn)正常出貨。
投資分析意見：考慮消費市場逐步復蘇以及公司動儲業(yè)務開拓進展良好，我們上調(diào)公司23-25年歸母凈利潤為4.67/10.71/15.06億元（調(diào)整前為4.08/8.57/14.63億元），對應10月27日收盤價PE為45/20/14倍，維持“買入”評級。
風險提示：原材料價格波動風險、下游需求不及預期、產(chǎn)能釋放不及預期。
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