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Q3收入同環(huán)比+23%/+7%，歸母凈利同環(huán)比+5%/+12%
　　公司發(fā)布三季報(bào)：2023年Q1-Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)收14.36億元（yoy+36.00%），歸母凈利1.15億元（yoy+26.63%），扣非凈利1.00億元（yoy+29.45%）。其中Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.17億元（yoy+22.72%，qoq+7.19%），歸母凈利4197萬元（yoy+4.63%，qoq+12.20%）?？紤]海外產(chǎn)能仍在爬坡期以及匯兌波動(dòng)較大，我們下調(diào)公司23-25年凈利潤(rùn)為1.98/2.94/3.90億元(前值2.25/3.05/4.02億元)?？杀裙?4年Wind一致預(yù)期PE均值為23倍，給予公司24年23倍PE，目標(biāo)價(jià)36.34元(前值39.93元)，維持增持評(píng)級(jí)。
　　核心客戶排產(chǎn)較好帶動(dòng)毛利率環(huán)比改善,財(cái)務(wù)費(fèi)率提高使凈利率同比下滑
　　23Q3公司毛利率同環(huán)比+0.3/+0.3pct至24.48%，延續(xù)23年以來毛利率持續(xù)改善態(tài)勢(shì)，主要受益于公司產(chǎn)能爬升，下游核心客戶表現(xiàn)良好釋放了規(guī)模效應(yīng)。我們拆解客戶看，一汽大眾+上汽大眾Q3產(chǎn)量環(huán)比+11%至80.1萬輛，比亞迪Q3產(chǎn)量環(huán)比+18%至83.5萬輛。23Q3公司凈利率同環(huán)比-1.4/+0.4pct至8.13%，凈利潤(rùn)環(huán)比+12.2%，凈利率同比降低主要系公司財(cái)務(wù)費(fèi)率增加較多，期間費(fèi)率同環(huán)比+4.5/+1.6pct至16.5%，其中Q3財(cái)務(wù)費(fèi)率有較明顯增長(zhǎng)，同環(huán)比+2.9/+1.6pct至1.17%，可能系匯兌影響。
　　墨西哥工廠產(chǎn)能資金持續(xù)補(bǔ)充，靜待業(yè)務(wù)兌現(xiàn)
　　北美市場(chǎng)廣闊+汽車屬地化生產(chǎn)政策要求+可就近配套北美客戶,墨西哥成為我國汽零廠出海的首選地點(diǎn)。1H23公司墨西哥萊昂嶸泰二期工廠已完成廠房建設(shè),14臺(tái)800T-4500T壓鑄機(jī)陸續(xù)安裝,同時(shí)公司全資子公司嶸泰壓鑄擬用自有\(zhòng)自籌資金增資萊昂嶸泰4970萬美元。萊昂嶸泰負(fù)責(zé)墨西哥的汽車壓鑄件生產(chǎn)，我們認(rèn)為此次增資利用公司增強(qiáng)墨西哥業(yè)務(wù)的開展能力,擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模,助力公司開拓海外市場(chǎng)。23年Q1-Q3萊昂嶸泰收入2.6億元,同比-5%,凈利潤(rùn)-0.2億元,暫為虧損,我們看好隨著墨西哥工廠交付量持續(xù)上漲疊加公司前期積累海外生產(chǎn)盈利經(jīng)驗(yàn),墨西哥工廠或貢獻(xiàn)一定業(yè)務(wù)增量。
　　乘新能源東風(fēng)+按序擴(kuò)充產(chǎn)能獲高增長(zhǎng)性，拓展一體壓鑄蓄勢(shì)待發(fā)
　　22年至今公司獲多個(gè)定點(diǎn)，1H23國內(nèi)領(lǐng)先新能源OEM電控項(xiàng)目定點(diǎn)量產(chǎn)交付，全球頭部新能源OEM電動(dòng)皮卡電機(jī)端蓋和輔助底板鑄件試制成功，轉(zhuǎn)向系統(tǒng)斬獲了Tier 1配套蔚小理、寶馬等新項(xiàng)目，1H23嶸泰壓鑄二廠/珠海二廠完成廠房建設(shè)，嶸泰二廠3000T-3500T壓鑄機(jī)已投產(chǎn)，產(chǎn)能有序拓展，為訂單釋放保駕護(hù)航。同時(shí)公司基于輕量化量產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)進(jìn)軍一體化壓鑄，1H23嶸泰二廠9000T設(shè)備已安裝，后續(xù)客戶拓展值得期待。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新客戶拓展不及預(yù)期；原材料漲價(jià)超預(yù)期；貿(mào)易政策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；單一產(chǎn)品占比較高風(fēng)險(xiǎn)。