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核心觀點(diǎn)：
　　公司發(fā)布三季報(bào)：2023年前三季度收入55.49億元，同比+2.6%，歸母凈利潤(rùn)1.44億元，去年同期0.04億元。Q3收入21.93億元，同比+1.5%，歸母凈利潤(rùn)1.31億元，同比+46.5%，歸母凈利率回升至6.0%。
　　地產(chǎn)下行期，公司持續(xù)多產(chǎn)品多場(chǎng)景開(kāi)拓，保持較強(qiáng)的增長(zhǎng)韌性。公司Q1-Q3收入增速分別為4.8%、2.3%、1.5%，2023年地產(chǎn)需求仍在下行期，五金行業(yè)需求預(yù)計(jì)雙位數(shù)下滑，公司積極轉(zhuǎn)變，通過(guò)多產(chǎn)品多場(chǎng)景開(kāi)拓重回正增長(zhǎng)，市占率提升。根據(jù)公司發(fā)布的投資者關(guān)系活動(dòng)記錄表，①分產(chǎn)品來(lái)看，單三季度門(mén)窗五金同比下降5%，家居產(chǎn)品類(lèi)同比增長(zhǎng)5%，門(mén)控五金較同期下降3%，不銹鋼護(hù)欄下降超過(guò)30%，門(mén)窗配套件略有下降1%，其他建筑五金類(lèi)同比增長(zhǎng)超30%。②分渠道來(lái)看，前三季度縣城（占比約20%）、同比+11%，省會(huì)城市（占比約40%）、同比+2%，地級(jí)市（占比約25%）、同比-3%，海外（占比12%）、同比+6.7%。
　　盈利水平持續(xù)改善，向上趨勢(shì)明朗。前三季度公司毛利率31.57%，同比+1.78pct，Q1-Q3毛利率分別為30.13%/31.90%/32.16%，分別同比+1.33/+3.04/+0.93pct，毛利率持續(xù)環(huán)比改善。前三季度期間費(fèi)用率26%，同比下降1.36pct，其中銷(xiāo)售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別同比-0.85/+0.14/-0.30/-0.36pct，收入規(guī)模增長(zhǎng)和公司內(nèi)部減員控費(fèi)效果顯現(xiàn)。Q3凈利率6.44%，環(huán)比+2.27pct，同比+2.05pct。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為3.01/6.12/8.41億元，按最新收盤(pán)市值對(duì)應(yīng)PE分別為53/26/19倍，參考可比公司估值及公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)預(yù)期，給予公司2024年合理PE估值35倍的判斷，對(duì)應(yīng)公司合理價(jià)值66.64元/股，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。下游需求下滑，原材料漲價(jià)，新市場(chǎng)新品類(lèi)拓展低預(yù)期等。