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市場(chǎng)回顧：北向流出減小，市場(chǎng)觸底反彈
　　本周（10.23-10.27）轉(zhuǎn)債漲幅低于正股，日均成交額、換手率上升。轉(zhuǎn)債行業(yè)普漲，日常消費(fèi)、可選消費(fèi)表現(xiàn)較好；從不同維度來(lái)看，中低等級(jí)、中高價(jià)、中小盤轉(zhuǎn)債漲幅較大。個(gè)券漲多跌少，在545只可交易轉(zhuǎn)債中，502只上漲，43只下跌；剔除本周新上市個(gè)券，金農(nóng)轉(zhuǎn)債、上聲轉(zhuǎn)債、天康轉(zhuǎn)債領(lǐng)漲，尚榮轉(zhuǎn)債、亞康轉(zhuǎn)債、宏昌轉(zhuǎn)債跌幅居前。
　　轉(zhuǎn)債價(jià)格上升，轉(zhuǎn)股溢價(jià)率均值下降。截至10月27日，全市場(chǎng)可轉(zhuǎn)債的中位數(shù)價(jià)格是119.07元，與前周相比上升了2.93元，處于2021年以來(lái)35.70%分位數(shù)；全市場(chǎng)中位數(shù)轉(zhuǎn)股溢價(jià)率為37.54%，比前周下降1.33pct，處于2021年以來(lái)72.60%分位數(shù)。
　　本周（10.23-10.27）主要股指上升，小盤表現(xiàn)好于大盤，成長(zhǎng)表現(xiàn)好于價(jià)值；行業(yè)漲多跌少，農(nóng)林牧漁、醫(yī)藥生物、食品飲料、汽車、環(huán)保領(lǐng)漲，美容護(hù)理、通信、煤炭跌幅居前。北向資金凈流出減??；A股市場(chǎng)日均成交額、換手率均上升，融資交易占比下降。
　　A股估值有所上升，截至10月27日，A股整體市盈率（PE）為16.79X，處于16.57%分位值（2015年以來(lái)）；行業(yè)估值方面，電力設(shè)備、國(guó)防軍工、建筑裝飾、通信、有色金屬的PE處于其歷史分位數(shù)的低位，建筑材料、建筑裝飾、房地產(chǎn)、環(huán)保、社會(huì)服務(wù)、銀行的PB處于其歷史分位數(shù)的低位。
　　市場(chǎng)前瞻：經(jīng)濟(jì)延續(xù)修復(fù)態(tài)勢(shì)
　　中央財(cái)政開(kāi)始發(fā)力，財(cái)政部增發(fā)1萬(wàn)億特別國(guó)債，全部通過(guò)轉(zhuǎn)移支付方式安排給地方，集中力量支持災(zāi)后恢復(fù)重建和彌補(bǔ)防災(zāi)減災(zāi)救災(zāi)短板，將有利于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)再上一個(gè)臺(tái)階，建筑建材行業(yè)將受益。地方再融資專項(xiàng)債發(fā)行接近萬(wàn)億元，將有助于化解地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，生產(chǎn)和投資的恢復(fù)。當(dāng)前市場(chǎng)仍受到北向資金外流和地產(chǎn)數(shù)據(jù)待驗(yàn)證的擾動(dòng)。隨著人民幣匯率逐漸穩(wěn)定，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)逐步改善，美債利率在企穩(wěn)，中美利差有縮小趨勢(shì)，外資風(fēng)險(xiǎn)偏好上升，北向資金外流有望得到改善，凈流出規(guī)模減小。地產(chǎn)政策托底樓市，部分地產(chǎn)公司風(fēng)險(xiǎn)事件得到解決，隨著地產(chǎn)銷售改善，有望拉動(dòng)地產(chǎn)開(kāi)工和投資數(shù)據(jù)的回升。當(dāng)前正股市場(chǎng)估值較低，轉(zhuǎn)債和正股成交位于底部，市場(chǎng)情緒處于低位，轉(zhuǎn)債有債底支撐，市場(chǎng)處于磨底階段；轉(zhuǎn)債估值結(jié)合股性和債性指標(biāo)來(lái)看，處于2021年以來(lái)估值中位，是當(dāng)前市場(chǎng)可以接受的合理水平?，F(xiàn)階段不必對(duì)市場(chǎng)悲觀，政策主線延續(xù)穩(wěn)增長(zhǎng)、擴(kuò)內(nèi)需，圍繞穩(wěn)增長(zhǎng)的主線，聚焦消費(fèi)、地產(chǎn)、金融等領(lǐng)域，關(guān)注景氣度向上或反轉(zhuǎn)的行業(yè)，短期配置金融、交運(yùn)、公用事業(yè)、能源等高股息、強(qiáng)債性的轉(zhuǎn)債應(yīng)對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)，新券發(fā)行加快，沒(méi)有歷史成本，加大對(duì)新券關(guān)注度，中期擇券可以更為積極，選擇一些行業(yè)景氣度上行或反轉(zhuǎn)、正股彈性較強(qiáng)、股性較強(qiáng)的個(gè)券。后續(xù)關(guān)注地產(chǎn)銷售的恢復(fù)、國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)、政策措施出臺(tái)和落實(shí)情況、美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策轉(zhuǎn)向等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：公司信用風(fēng)險(xiǎn)；轉(zhuǎn)債供給風(fēng)險(xiǎn)；經(jīng)濟(jì)恢復(fù)不及預(yù)期。