>> 開源證券-可轉債周報：市場縮量調整-231022
| 上傳日期： |
2023/10/22 |
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| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
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作者： |
陳曦 |
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市場回顧：市場縮量調整
本周（10.16-10.20）轉債跌幅小于正股，日均成交額下降。轉債主要行業(yè)普跌，消費類行業(yè)調整較多；從不同維度來看，中低等級、中高價、中小盤轉債跌幅較大。個券跌多漲少，在545只可交易轉債中，16只上漲，529只下跌；剔除新上市個券，特一轉債、鋒龍轉債、尚榮轉債領漲，超達轉債、廣電轉債、亞康轉債跌幅居前。
轉債價格下跌，轉股溢價率上升。截至10月20日，全市場可轉債的中位數(shù)價格是116.14元，與前周相比下降了4.71元，處于2021年以來22.10%分位數(shù)；全市場中位數(shù)轉股溢價率為38.88%，比前周上升0.18ppt，處于2021年以來83.90%分位數(shù)。
本周（10.16-10.20）主要股指下跌，價值表現(xiàn)好于成長；行業(yè)普跌，煤炭、非銀金融、紡織服飾、石油石化跌幅較小，通信、醫(yī)藥生物、計算機跌幅居前。北向資金凈流出擴大，主要流出電力設備、食品飲料、醫(yī)藥生物、計算機、非銀金融等行業(yè)；A股市場日均成交額、換手率均下降，融資交易占比下降。
A股估值有所下降，截至10月20日，A股整體市盈率（PE）為16.60X，處于12.77%分位值（2015年以來）；行業(yè)估值方面，電力設備、國防軍工、建筑裝飾、有色金屬、家用電器的PE處于其歷史分位數(shù)的低位，建筑材料、建筑裝飾、房地產、環(huán)保、社會服務、銀行的PB處于其歷史分位數(shù)的低位。
市場前瞻：經濟保持恢復態(tài)勢
經濟總體保持恢復態(tài)勢。三季度GDP同比增長4.9%，社零、制造業(yè)投資、基建投資、出口均超萬得一致預期，服務業(yè)表現(xiàn)仍然較好，工業(yè)增加值略低于預期，但表現(xiàn)持平8月仍保持平穩(wěn)；地產投資降幅有所擴大，地產市場仍有待進一步修復，后續(xù)繼續(xù)觀察地產銷售的恢復情況。當前市場表現(xiàn)較弱，主要是受到北向資金外流和地產數(shù)據待驗證的擾動。隨著人民幣匯率逐漸穩(wěn)定，國內經濟逐步改善，美債利率在企穩(wěn)，中美利差有縮小趨勢，外資風險偏好上升，北向資金外流有望得到改善。地產政策托底樓市，部分地產公司風險事件得到解決，隨著地產銷售改善，有望拉動地產開工和投資數(shù)據的回升。當前正股市場估值較低，轉債和正股成交位于底部，市場情緒處于低位，轉債有債底支撐，市場處于磨底階段；轉債估值結合股性和債性指標來看，處于2021年以來估值中位，是當前市場可以接受的合理水平。公募基金等機構投資者持續(xù)加倉，債基等主要配置資金環(huán)比發(fā)行增加，市場供需壓力緩解。在基本面預期向好、轉債處于低位、估值可以接受、供需壓力緩解情況下，現(xiàn)階段不必對市場悲觀，政策主線延續(xù)穩(wěn)增長、擴內需，圍繞穩(wěn)增長的主線，聚焦消費、地產、金融等領域，關注景氣度向上或反轉的行業(yè)，短期配置金融、交運、公用事業(yè)、能源等高股息、強債性的轉債應對市場波動，新券發(fā)行加快，加大對新券關注度，中期擇券可以更為積極，選擇一些行業(yè)景氣度上行或反轉、正股彈性較強、股性較強的個券。后續(xù)關注地產銷售的恢復、國內經濟數(shù)據、政策措施出臺和落實情況、美聯(lián)儲貨幣政策轉向等。
風險提示：公司信用風險；轉債供給風險；經濟恢復不及預期
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