>> 廣發(fā)證券-科學儀器行業(yè)：邊際改善趨勢已現(xiàn)，聚光Q3收入增速轉正-231029
| 上傳日期： |
2023/10/29 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
郭鵬 |
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核心觀點：
萬億國債+化債組合拳下，政府支付能力有望改善，可期待環(huán)境端儀器訂單持續(xù)向好。市場此前擔憂政府支出能力惡化，環(huán)境監(jiān)測檢測訂單大幅下滑，而伴隨萬億級國債增發(fā)+化債組合拳，結合環(huán)保考核趨嚴趨勢，我們預期作為數(shù)據(jù)提供方（剛需）的環(huán)境監(jiān)測設備訂單有望快速恢復，以聚光科技為代表的科學儀器公司環(huán)境側需求有望迎來改善；且存量PPP業(yè)務改善空間大，歷史應收賬款加快回收下，公司的資產(chǎn)以及現(xiàn)金流質量有望迎來改善。
科技儀器國產(chǎn)化為三大攻堅戰(zhàn)之首，政策戰(zhàn)略高度不斷提升。2023年以來，總書記多次強調“要打好科技儀器設備、操作系統(tǒng)、基礎軟件國產(chǎn)化攻堅戰(zhàn)”，人民日報、《求是》亦有多篇發(fā)文，科學儀器政策支持戰(zhàn)略高度不斷提升，預期后續(xù)有更多細分政策方案跟進，如貸款資金優(yōu)惠、采購比例支持、產(chǎn)學研合作等。
以聚光科技為例：前三季度譜育收入同比增長約46%，訂單邊際修復趨勢已現(xiàn)。聚光科技23Q1-3實現(xiàn)營收20.52億元（同比-5.64%）、歸母凈利潤-1.76億元（去年同期-1.09億元）。公司正發(fā)生四點邊際變化：（1）Q3營收8.51億元（同比+3.35%）、實現(xiàn)收入正增長；且歸母凈利潤-0.39億元，虧損環(huán)比收窄（23年Q1/Q2分別虧損0.87/0.50億元）。（2）譜育科技收入高增，2023Q1-3營收8.01億元（同比+46%）、Q3營收3.26億元（同比+30%），而譜育增大研發(fā)及銷售投入，23Q1-3凈利潤為-1.44億元。（3）訂單修復趨勢已現(xiàn)：23Q1-3新簽合同總額約25億、Q3新簽合同額約10億元（環(huán)比Q2持平）；其中譜育科技23Q1-3新簽合同額約8.9億元、Q3新簽合同額約3.6億元（環(huán)比Q2增加約0.4億元）。（4）回款加速、現(xiàn)金流改善：23Q1-3回款加速，經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額達-3.29億元（去年同期為-4.55億元），同比改善。
建議關注：聚光科技、萊伯泰科、皖儀科技、海能技術、雪迪龍等。根據(jù)各公司22年報及23年三季報：（1）領頭羊：聚光科技，歷史包袱正逐步剝離，且近6年研發(fā)投入超25億元，現(xiàn)質譜、色譜、光譜、前處理等全品類布局，實現(xiàn)環(huán)境、工業(yè)、醫(yī)藥等多領域銷售。（2）成長加速：萊伯泰科（22年半導體領域ICP-MS/MS產(chǎn)品發(fā)布并實現(xiàn)發(fā)貨）；皖儀科技（22年分析儀器占總營收約5%，產(chǎn)品體系逐步完善）；海能技術（22年色譜光譜占總營收達22%，樣品前處理&有機元素分析奠定穩(wěn)固基石）。（3）孵化期：雪迪龍（環(huán)境監(jiān)測儀器龍頭，質譜色譜等業(yè)務正處孵化階段）。
風險提示。行業(yè)競爭加??；政策不及預期；國內企業(yè)研發(fā)失敗風險；產(chǎn)業(yè)化失敗風險等。
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