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投資要點(diǎn)：
　　行情回顧：2023年10月23日-10月27日，中信消費(fèi)者服務(wù)行業(yè)指數(shù)整體上升2.09%，漲跌幅在所有中信一級行業(yè)指數(shù)中居中，跑贏同期滬深300指數(shù)約0.61個(gè)百分點(diǎn)。行業(yè)細(xì)分板塊中，綜合服務(wù)、旅游休閑、酒店餐飲、教育板塊漲跌幅分別為1.03%、3.06%、3.45%、-0.61%。細(xì)分板塊走勢分化，出行板塊走強(qiáng)，教育板塊仍為負(fù)收益。行業(yè)取得正收益的上市公司有45家，漲幅前五分別是學(xué)大教育、長白山、ST凱撒、傳智教育、眾信旅游，分別上升16.62%、14.99%、10.64%、8.12%、6.78%。取得負(fù)收益的有5家，其中跌幅前五的上市公司分別是ST三盛、科銳國際、科德教育、ST開元、視源股份，漲跌幅分別為-0.31%、-1.74%、-2.46%、-3.46%、-7.70%。截至2023年10月27日，中信消費(fèi)者服務(wù)行業(yè)整體PE（TTM，整體法）約34.87倍，環(huán)比大幅下滑，低于行業(yè)2016年以來的平均估值51.52倍，主要系板塊三季度業(yè)績大幅上漲。旅游休閑、酒店餐飲、教育、綜合服務(wù)板塊PE（TTM）分別為34.89倍、60.13倍、26.85倍、24.01倍。
　　行業(yè)重點(diǎn)新聞公告：（1）前三季度國內(nèi)旅游總?cè)舜瓮仍鲩L75.5%。（2）三季度全國共查驗(yàn)出入境人員1.23億人次，達(dá)到2019年同期的73%。（3）國務(wù)院辦公廳發(fā)布關(guān)于2024年部分節(jié)假日安排的通知，去哪兒平臺(tái)上2024年春節(jié)期間的火車票、國際機(jī)票搜索量瞬時(shí)增長翻倍。
　　行業(yè)觀點(diǎn)：給予行業(yè)“超配”的投資評級。本周出行鏈板塊走強(qiáng)，旅游休閑、酒店餐飲板塊均漲超3%，跑贏同期滬深300指數(shù)。三季度出游人數(shù)大幅上漲，其中，國內(nèi)旅游總?cè)舜?2.90億，同比增長101.9%；出入境人員1.23億人次，同比增長454.4%，達(dá)到2019年同期的73%。本周三季度業(yè)績集中披露，同比均出現(xiàn)大幅上漲或扭虧為盈。展望四季度，淡季價(jià)格跳水有望持續(xù)吸引出行需求釋放，疊加冰雪旅游、研學(xué)游等多種旅游方式興起，看好四季度出行淡季不淡。2024年節(jié)假日安排提前出爐，長假安排進(jìn)一步優(yōu)化，黃金周時(shí)長拉長促進(jìn)出游。我們認(rèn)為，節(jié)假日安排的變化是政府對促進(jìn)旅游消費(fèi)邁出的從促消費(fèi)到改制度的實(shí)踐性步伐，看好中央對出行消費(fèi)的支持力度提升。結(jié)合估值來看，目前出行鏈板塊估值已回落至疫情爆發(fā)初期水平，而旅游出行景氣度明顯改善，已扭轉(zhuǎn)2019年以來的回落趨勢。我們認(rèn)為當(dāng)前板塊估值已明顯落后于行業(yè)基本面、景氣度，存在投資機(jī)會(huì)，上調(diào)消費(fèi)者服務(wù)行業(yè)的投資評級至“超配”。旅游出行板塊估值持續(xù)消化，低于近五年均值，估值優(yōu)勢明顯，板塊景氣度修復(fù)是確定趨勢，長期看好旅游出行鏈需求增長帶來的成長機(jī)會(huì)。我們建議優(yōu)先關(guān)注景氣加速提升的出境游板塊、酒店及人工景區(qū)等高業(yè)績彈性且更能適應(yīng)Z世代消費(fèi)特點(diǎn)的板塊，關(guān)注標(biāo)的：眾信旅游（002707）、錦江酒店（600754）、君亭酒店（301073）、同慶樓（605108）、天目湖（603136）、曲江文旅（600706）、長白山（603099）、宋城演藝（300144）等和低估值景氣度改善的中國中免（601888）。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：（1）宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)導(dǎo)致居民收入水平下降，從而降低旅游消費(fèi)意愿及能力；（2）行業(yè)政策放松及幫扶不及預(yù)期，可能對板塊估值造成較大影響；（3）出行復(fù)蘇不及預(yù)期等。（4）自然災(zāi)害阻斷出行等。