>> 國信證券-比音勒芬(002832)第三季度凈利潤增長23%，庫存延續(xù)優(yōu)化-231029
| 上傳日期： |
2023/10/29 |
大小： |
740KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
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作者： |
丁詩潔 |
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第三季度收入增長22%，毛利率提升。比音勒芬是主營高端運(yùn)動生活的男裝品牌。2023第三季度，在去年收入增長20%、凈利潤增長30%的高基數(shù)上，公司收入增長22%至11.1億元，凈利潤增長23%至3.4億元。在庫存周轉(zhuǎn)加快、庫齡結(jié)構(gòu)優(yōu)化的帶動下，預(yù)計平均零售折扣收窄，毛利率提升2百分點至75.7%，同時費用率小幅提升，主要是研發(fā)費用率提升了1百分點。第三季度歸母凈利率相比去年同期微幅上升至30.8%。
庫存健康度高，現(xiàn)金流充裕，經(jīng)營質(zhì)量高。1）庫存：第三季度末公司存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)同比減少28天至297天，為近4年最好水平，在收入快速增長的情況下，第三季度末存貨金額同比去年持平，存貨水平明顯改善。從存貨結(jié)構(gòu)看，上半年1年內(nèi)存貨金額占比同比提升8百分點至71%，3年以上占比顯著減少至2%，健康的庫存結(jié)構(gòu)將支撐品牌零售折扣的收窄趨勢，實現(xiàn)盈利水平進(jìn)一步提升。2）第三季度經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額增長30%至3.6億元，凈現(xiàn)比大于1，截至9/30公司凈現(xiàn)金約18.6億元，資金充裕。3）渠道：上半年開店步伐小幅放緩，門店數(shù)同比凈增6%、環(huán)比基本持平，而更注重單店效益提升，預(yù)計今年下半年旺季加快拓店。
風(fēng)險提示：疫情反復(fù)、存貨大幅減值、品牌形象受損、市場系統(tǒng)性風(fēng)險。
投資建議：財務(wù)和經(jīng)營質(zhì)量雙升，中長期成長可期。第三季度在高基數(shù)上業(yè)績延續(xù)快速增長、庫存健康度提升，營運(yùn)質(zhì)量高。中長期看，比音勒芬精準(zhǔn)定位高端運(yùn)動時尚景氣細(xì)分賽道，通過高質(zhì)量營銷和優(yōu)秀產(chǎn)品力培育出高端品牌基因，隨著品牌影響力提升，未來成長空間廣闊。維持盈利預(yù)測，預(yù)計2023-2025年歸母凈利潤分別為9.5/11.7/14.0億元，同比增長31%/23%/20%，維持目標(biāo)價41.0-43.1元，對應(yīng)2024年20~21xPE，維持“買入”評級。
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