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事件：密爾克衛(wèi)公布 2023年第三季度報(bào)告，2023年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收76.27億元，同比下降16.13%；歸母凈利潤(rùn)4.03億元，同比下降15.45%。
　　化工供應(yīng)鏈物流龍頭，業(yè)績(jī)短期承壓。公司始終專(zhuān)注于化工供應(yīng)鏈更安全、更高效的運(yùn)營(yíng)。作為專(zhuān)業(yè)化工供應(yīng)鏈服務(wù)商，公司為國(guó)內(nèi)外眾多著名化工企業(yè)提供以貨運(yùn)代理、倉(cāng)儲(chǔ)和運(yùn)輸為核心的一站式綜合物流服務(wù)。今年前三季度受到化工物流行業(yè)需求較弱及海運(yùn)價(jià)格回落影響，公司業(yè)績(jī)較去年同期有所下降。第三季度由于采購(gòu)支出增加，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~同比下降230.66%。
　　繼續(xù)加碼主業(yè)，夯實(shí)核心競(jìng)爭(zhēng)力。在嚴(yán)峻的外部環(huán)境和強(qiáng)監(jiān)管背景下，公司持續(xù)進(jìn)行核心資產(chǎn)的新建和收購(gòu)。2023年8月14日，密爾克衛(wèi)公告擬發(fā)行GDR募資不超過(guò)13.6億元。其中，1.4億元用于收購(gòu)西部工業(yè)材料智能供應(yīng)鏈一體化基地項(xiàng)目；2.7億元用于青島密爾克衛(wèi)化工供應(yīng)鏈管理有限公司化工供應(yīng)鏈一體化平臺(tái)項(xiàng)目；1.4億元用于收購(gòu)煙臺(tái)密爾克衛(wèi)供應(yīng)鏈管理有限公司化工智能供應(yīng)鏈一體化項(xiàng)目等。2023年8月31日，密爾克衛(wèi)集團(tuán)傾力打造的天津芯片、半導(dǎo)體專(zhuān)用危險(xiǎn)品庫(kù)正式投入運(yùn)營(yíng)，標(biāo)志著密爾克衛(wèi)在華北布局又邁出堅(jiān)實(shí)的一步，繼續(xù)在芯片、半導(dǎo)體行業(yè)上夯實(shí)基礎(chǔ)，擴(kuò)大北方戰(zhàn)區(qū)一體化中心的布局。
　　持續(xù)收購(gòu)?fù)晟迫虿季?，未?lái)海外業(yè)務(wù)收入預(yù)計(jì)增長(zhǎng)可觀。2023年9月29日，密爾克衛(wèi)發(fā)布了《密爾克衛(wèi)化工供應(yīng)鏈服務(wù)股份有限公司關(guān)于以要約方式收購(gòu)LHNLogistics Limited股權(quán)的進(jìn)展公告》，宣布其全資子公司密爾克衛(wèi)化工供應(yīng)鏈服務(wù)股份有限公司計(jì)劃以要約方式收購(gòu)LHNLogistics Limited的100%股權(quán)，交易價(jià)格為3,800.00萬(wàn)新加坡元。今年前三季度公司海外業(yè)務(wù)同比增長(zhǎng)近80%。雖然并未制定硬性指標(biāo)，鑒于目前公司在海外已搭建了較為成熟的團(tuán)隊(duì)，也已中標(biāo)業(yè)務(wù)合同，未來(lái)海外業(yè)務(wù)收入預(yù)計(jì)增長(zhǎng)可觀。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議：我們看好化工供應(yīng)鏈行業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展，預(yù)計(jì)未來(lái)公司將以稀缺核心資源打造線下物流交付壁壘，持續(xù)完善服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)“化工亞馬遜”。預(yù)計(jì)公司2023/24/25年歸母凈利潤(rùn)分別為7.0、8.3、9.5億元，對(duì)應(yīng)的每股凈利潤(rùn)為4.24、5.02、5.80元?？杀裙?024年P(guān)E為15倍。綜合給予公司2024年16倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)為80.32元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：化工品需求波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、安全生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)、外延并購(gòu)或不及預(yù)期。