>> 西部證券-鵬輝能源(300438)2023年三季報點評：下游去庫業(yè)績承壓，靜待需求恢復(fù)-231028
| 上傳日期： |
2023/10/29 |
大小： |
274KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
西部證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
楊敬梅 |
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事件：公司發(fā)布2023年三季報。2023前三季度公司實現(xiàn)營收57.39億元，同比-11.73%，實現(xiàn)歸母凈利潤2.75億元，同比-38.02%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤2.44億元，同比-43.58%。其中2023Q3公司實現(xiàn)營收13.65億元，同環(huán)比-43.99%/-27.37%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.23億元，同環(huán)比-88.28%/-66.06%；實現(xiàn)扣非凈利潤0.08億元，同環(huán)比-95.51%/87.51%；23Q3銷售毛利率為17.73%，同環(huán)比-3.07/+0.37pct；銷售凈利率0.30%，同環(huán)比-8.26/-3.34pct。
下游去庫出貨量環(huán)比下滑，工商業(yè)儲能逐步放量。我們測算公司23年前三季度儲能電芯累計出貨約4.5GWh，其中Q3出貨量約1GWh，環(huán)比下滑33%，主要系戶儲及便攜式儲能客戶去庫，此外大儲項目實際建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期影響公司整體出貨量。分結(jié)構(gòu)看，公司2023年前三季度戶儲/大儲/便攜式儲能/通信儲能出貨量占比分別為45%/30%/20%/5%，其中歸屬大儲的工商業(yè)儲能出貨量快速提升，工商業(yè)儲能由于可以峰谷價差套利具備良好的經(jīng)濟(jì)性，發(fā)展迅速。公司目前在積極拓展工商業(yè)儲能客戶，我們預(yù)計公司23年出貨量達(dá)400MWh，24年有望達(dá)4GWh。考慮23Q4下游去庫壓力仍存，我們預(yù)計公司全年儲能出貨量約5.8GWh，24年有望達(dá)10GWh以上。
資產(chǎn)減值拖累業(yè)績表現(xiàn)，產(chǎn)品毛利率維持較好水平。公司23Q3毛利率達(dá)17.73%，環(huán)比略有提升，主要系公司管理運營效率高效，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)較好，戶儲及便攜儲能、工商業(yè)儲能盈利較好。公司23Q3計提資產(chǎn)減值損失0.56億元，拖累整體業(yè)績表現(xiàn)，隨著上游原材料價格趨于穩(wěn)定，公司凈利率有望逐步修復(fù)。我們預(yù)計公司23Q4及24年毛利率維持18%以上較好水平。
投資建議：考慮儲能下游去庫影響，我們預(yù)計公司2023-2025年實現(xiàn)歸母凈利潤3.55/5.66/7.54億元，同比-43.5%/+59.4%/+33.1%，對應(yīng)EPS0.71/1.12/1.50元，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：儲能需求不及預(yù)期；歐洲市場需求不及預(yù)期；行業(yè)競爭加劇。
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