>> 信達證券-水羊股份(300740)2023年三季報點評：業(yè)績端因非經(jīng)常性因素短期承壓，多品牌優(yōu)化調(diào)整下期待后續(xù)表現(xiàn)-231029
| 上傳日期： |
2023/10/29 |
大小： |
817KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
信達證券 |
| 評級： |
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作者： |
劉嘉仁,周子莘 |
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事件：公司發(fā)布 2023年三季報：公司2023年Q1-Q3實現(xiàn)營業(yè)收入33.77億元/yoy+1.04%，歸母凈利潤1.80億元/yoy+51.36%，扣非歸母凈利潤1.95億元/yoy+77.91%；單季度來看，23Q3實現(xiàn)營業(yè)收入10.88億元/yoy-4.68%，歸母凈利潤0.38億元/yoy+4.03%，扣非歸母凈利潤0.48億元/yoy+30.21%。
非經(jīng)常性因素部分影響盈利端表現(xiàn)。收入端來看，收入增速有所放緩，我們預(yù)計主要源于：Q3化妝品行業(yè)增速偏弱的情況下，突發(fā)事件影響自有品牌伊菲丹/代理品牌城野醫(yī)生等品牌的流量獲取以及銷售表現(xiàn)、御泥坊品牌處于調(diào)整進程中。盈利端來看，23Q3毛利率為60.32%/yoy+4.70pct，期間費用率為54.53%/yoy+3.57pct，其中銷售/管理/財務(wù)/研發(fā)費用率分別為49.28%/1.52%/2.03%/1.71%，同比分別+4.86/-3.31/+2.86/-0.84pct，其中財務(wù)費用率提升主要源于可轉(zhuǎn)債利息費用增加；凈利率為3.63%/yoy+0.46pct，毛利率優(yōu)化推動盈利能力向好，公允價值變動損失（主要源于遠期外匯合約公允價值變動）等因素部分壓制盈利端表現(xiàn)，扣非歸母凈利潤率為4.39%/yoy+1.18pct。
核心品牌通過代言營銷提升消費者認知度，期待雙十一多渠道發(fā)力。Q3以來公司多個品牌官宣品牌/核心單品代言人：9月大水滴官宣品牌精華代言人畢雯珺、小迷糊官宣品牌摯友唐九洲，10月伊菲丹官宣超級面膜代言人楊紫，在產(chǎn)品已經(jīng)得到消費者認可的基礎(chǔ)上，通過代言人官宣提升品牌知名度實現(xiàn)消費者破圈；伊菲丹繼續(xù)鞏固高奢品牌定位，9月發(fā)布品牌南法溯源宣傳片，線下渠道方面，中國首家專柜落地杭州武林銀泰，并為消費者提供SPA體驗等服務(wù)，聯(lián)合阿那亞EOSO雲(yún)頌藝術(shù)奢侈酒店繼續(xù)觸達品牌目標客群，我們認為多維度的品牌力建設(shè)有望幫助品牌繼續(xù)滲透高奢客群，期待外部影響因素淡化后品牌實現(xiàn)更優(yōu)表現(xiàn)。
盈利預(yù)測：公司具備自有品牌+代理品牌雙輪驅(qū)動，短期化妝品行業(yè)大盤壓力以及突發(fā)事件影響核心品牌Q3表現(xiàn)；自有品牌持續(xù)推進品牌力建設(shè)、部分代理品牌完成續(xù)約，多因素或推動Q4實現(xiàn)更好表現(xiàn)。我們預(yù)測公司2023-2025年歸母凈利潤分別為2.98/3.97/4.79億元，同比分別增長139.0%/32.9%/20.7%，對應(yīng)PE分別為20/15/13X。
風(fēng)險因素：消費力恢復(fù)不及預(yù)期、輿情因素影響持續(xù)、新產(chǎn)品推廣銷售效果不及預(yù)期、部分渠道恢復(fù)趨勢不及預(yù)期。
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