>> 廣發(fā)證券-海螺水泥(600585)Q3行業(yè)盈利探底，公司仍守住較好的經(jīng)營利潤-231029
| 上傳日期： |
2023/10/29 |
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| 861KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
鄒戈,謝璐,張乾 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點：
公司發(fā)布三季報：前三季度收入990億元，同比+16.07%，歸母凈利潤86.72億元，同比-30.17%。Q3收入336億元，同比+15.68%，歸母凈利潤22.04億元，同比-14.55%；Q3財務收益環(huán)比少3.53億元（系利率下行）、投資收益環(huán)比少3.63億元（系持有的上市水泥股股價下跌），影響利潤，在行業(yè)底部，公司較好的經(jīng)營利潤展現(xiàn)出高安全邊際。
公司Q3水泥噸毛利同比小幅上漲，盈利領先優(yōu)勢顯著。自產(chǎn)自銷口徑下，預計前三季度公司水泥和熟料業(yè)務銷量同比微幅下滑（上半年小個位數(shù)增長，Q3個位數(shù)下滑），噸均價同比降幅大于噸成本，噸毛利同比下滑約20元。3季度國內(nèi)水泥價格延續(xù)下跌，公司布局的核心區(qū)域長三角和兩廣水泥價格跌幅大于全國均價，噸毛利環(huán)比下降較多，但受益于煤炭等成本下降和公司降本措施，Q3公司水泥噸毛利仍實現(xiàn)同比上漲，公司盈利領先優(yōu)勢顯著。
行業(yè)Q3盈利探底，未來有望環(huán)比回升。2023年水泥價格自3月中旬持續(xù)下跌至9月中旬，3季度大部分地區(qū)價格已跌到行業(yè)現(xiàn)金成本，預計行業(yè)處于盈虧線、尾部企業(yè)虧損，標志行業(yè)盈利在3季度見底。9月下旬以來全國多地開始漲價，噸盈利有望見底回升。
盈利預測與投資建議。我們預計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為117/127/134億元，按最新收盤市值對應PE分別為11.1/10.2/9.7倍，對應PB分別為0.70/0.68/0.67倍。參考可比公司估值和行業(yè)處于底部區(qū)域，我們給予2023年公司A股0.9倍合理PB估值的判斷，對應公司A股合理價值31.71元/股、H股合理價值25.00港元/股，維持A、H股“買入”評級。
風險提示。國內(nèi)水泥需求下滑；行業(yè)新增供給超預期，錯峰生產(chǎn)不及預期；生產(chǎn)成本不斷上漲的風險等。
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