>> 國信證券-千味央廚(001215)直營渠道收入快速增長，經(jīng)營勢能持續(xù)向上-231029
| 上傳日期： |
2023/10/29 |
大小： |
764KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張向偉,劉勻召 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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公司公布2023年三季報業(yè)績：2023年前三季度實現(xiàn)營業(yè)總收入13.28億元，同比增長28.88%,實現(xiàn)歸母凈利潤0.94億元，同比增長35.29%,實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.82億元，同比增長28.04%；其中第三季度實現(xiàn)營業(yè)總收入4.77億元，同比增長25.04%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.38億元，同比增長60.35%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.30億元，同比增長24.57%。
直營渠道收入實現(xiàn)高速增長，下游宴席場景修復明顯。分渠道看，公司第三季度直營渠道整體實現(xiàn)收入增長約40%，其中大客戶百勝中國、華萊士均獲得較高增速；第三季度經(jīng)銷渠道收入增長約15%，下游宴席場景修復明顯，團餐增速逐漸恢復，社會餐飲渠道受到消費環(huán)境弱復蘇一定負面影響。分產(chǎn)品看，由于競品品類逐漸豐富帶來競爭加劇，第三季度油條品類收入在高基數(shù)之上實現(xiàn)平穩(wěn)增長；第三季度大單品蒸煎餃收入延續(xù)高增長；春卷和米糕第三季度收入增速較快，有望成為公司下一階段大單品。
盈利能力保持穩(wěn)定。2023年第三季度公司毛利率22.41%（同比增加0.7pcts），維持穩(wěn)定水準。公司已采取對部分原材料鎖價的措施對沖原料價格波動，我們預計2023年第四季度和2023年毛利率保持穩(wěn)定或略有提升。2023年第三季度公司實現(xiàn)銷售費用率/管理費用率4.1%/8.1%，同比-0.2pcts/+0.7pcts，凈利率同比增加1.8pcts至8.0%，主要系政府補助增加，扣非歸母凈利率同比保持平穩(wěn)。
產(chǎn)品、渠道結(jié)構(gòu)優(yōu)化有望優(yōu)化利潤，預制菜與C端事業(yè)部開拓方向明晰。下半年進入宴席旺季，公司積極推進經(jīng)銷渠道發(fā)展，一方面經(jīng)銷渠道收入增速有望進一步改善，另一方面毛利率較高的經(jīng)銷渠道拓展以及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整有望對利潤端產(chǎn)生正向影響。預制菜方面，子公司御制菜公司規(guī)劃圍繞大客戶專注于定制化半成品，此外千味央廚還會針對宴席渠道推出適宜單品。C端事業(yè)部目標進入大型新零售體系，目前在盒馬、便利系統(tǒng)進展順利。
風險提示：下游餐飲需求恢復不佳，行業(yè)競爭加劇，成本大幅上行。
投資建議：考慮到今年經(jīng)濟恢復速度慢于預期，我們下調(diào)此前對于明年的收入預測，預計2023/24收入為19.2/23.7億元（前次為19.2/24.1億元)，同比+28.7%/+23.8%，考慮到今年利潤率保持平穩(wěn)且政府補助有所增加，我們上調(diào)今年利潤預測，預計2023/24年歸母凈利潤為1.4/1.7億元（前次為1.3/1.7億元），同比+34.8%/+23.2%，當前股價對應2023/2024年33/27倍P/E，維持“買入”評級。
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