>> 西南證券-洽洽食品(002557)2023年三季報點評：成本拐點已過，期待利潤釋放-231027
| 上傳日期： |
2023/10/29 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
朱會振,夏霽 |
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事件：公司發(fā)布2023年三季報，前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入44.8億元，同比增長2.2%，實現(xiàn)歸母凈利潤5.1億元，同比下滑19.3%。其中2023Q3實現(xiàn)營業(yè)收入17.9億元，同比增長5.1%，實現(xiàn)歸母凈利潤2.4億元，同比下滑13.5%。
收入端平穩(wěn)增長，積極布局新渠道。1、分品類看，去年同期由于居家場景，瓜子基數(shù)較高，當前瓜子消費仍處于復蘇階段。堅果支撐增長，中秋國慶雙節(jié)拉動銷售。2、分渠道看，積極布局餐飲、會員店、零食量販店等渠道，推出風味各異的瓜子新品以滿足不同渠道消費者的需求。2023H1末渠道數(shù)字化平臺掌控終端網(wǎng)點數(shù)量約25萬家，計劃在未來3-5年將終端數(shù)量提升至100萬個，并抓住社區(qū)團購等新渠道發(fā)展機會，鞏固渠道優(yōu)勢。
葵花籽采購成本回落，期待利潤彈性釋放。1、前三季度整體毛利率25.4%，下滑5pp，主要由于受收貨季節(jié)天氣及規(guī)劃種植面積影響，前期葵花籽采購價格上漲。2、費用率方面，銷售費用率、管理費用率、財務(wù)費用率分別為9.1%、5%、1%，基本持平；財務(wù)費用率-1.4%，同比下降1pp，主要由于利息收入增加。整體凈利率11.3%，同比下降3pp。當前葵花籽原料采購價格已逐步回落，期待明年釋放利潤彈性。
續(xù)實行員工持股計劃，長期發(fā)展動力充足。公司發(fā)布第九期員工持股計劃，擬對不超過318名員工實施員工持股計劃，員工自籌金額不超過5000萬元，總金額不超過1億元。連續(xù)實行員工持股，且激勵范圍較廣，有助于充分激發(fā)員工動力、完善公司激勵制度，利于公司長期健康發(fā)展。
盈利預測與投資建議。預計2023-2025年歸母凈利潤分別為8.6億元、11.4億元、13.8億元，EPS分別為1.70元、2.24元、2.72元，對應(yīng)動態(tài)PE分別為21倍、16倍、13倍，維持“買入”評級。
風險提示：渠道拓展不及預期；原材料價格或大幅波動；食品安全風險。
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