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事件：
　　公司發(fā)布2023年前三季度報(bào)告，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入346.31億元（+14.38%），歸母凈利潤(rùn)23.64億元（+35.85%），扣非后凈利潤(rùn)22.99億元（+35.34%）。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　2023年前三季度歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)35.85%，聚焦高質(zhì)量發(fā)展。2023年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入346.31億元（+14.38%），歸母凈利潤(rùn)23.64億元（+35.85%），扣非后凈利潤(rùn)22.99億元（+35.34%）。三季度單季，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收114.81億元（+9.70%），歸母凈利潤(rùn)8.71億元（+40.16%）。公司聚焦裝備建設(shè)高質(zhì)量發(fā)展，積極發(fā)揮企業(yè)科技創(chuàng)新主體作用，扎實(shí)推進(jìn)全面質(zhì)量提升工程，不斷強(qiáng)化裝備質(zhì)量綜合保證能力。
　　公司盈利能力不斷提升，訂單穩(wěn)步交付。2023前三季度，公司毛利率（10.85%，+1.33pcts）、凈利率（6.75%，+1.01pcts）提升，期間費(fèi)用率（2.49%，-0.09pcts）下降。銷售費(fèi)用率0.03%（+0.01pcts），管理費(fèi)用率1.7%（-0.19pcts），財(cái)務(wù)費(fèi)用率-0.81%（+0.09pcts），研發(fā)費(fèi)用率1.57%（-0.18pcts）。2023年前三季度，公司存貨（94.39億元，相較期初-22.46%）周轉(zhuǎn)，合同負(fù)債46.45億元（相較期初-78.99%），產(chǎn)品持續(xù)交付。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~-124.3億元（期初為26.78億元），應(yīng)收票據(jù)與應(yīng)收賬款合計(jì)91.88億元（相較期初+163.41%），回款后現(xiàn)金流有望好轉(zhuǎn)。我們認(rèn)為公司批產(chǎn)產(chǎn)品生產(chǎn)需求旺盛，中長(zhǎng)期景氣度持續(xù)。
　　股權(quán)激勵(lì)激發(fā)公司活力，利好長(zhǎng)期發(fā)展。2023年3月17日，中航沈飛股份有限公司第九屆董事會(huì)第二十四次會(huì)議審議通過(guò)《關(guān)于向公司A股限制性股票激勵(lì)計(jì)劃（第二期）激勵(lì)對(duì)象首次授予限制性股票的議案》，向公司高管等合計(jì)224人授予786.1萬(wàn)股限制性股票，占當(dāng)前總股本比例0.4009%。授予價(jià)格為每股32.08元/股。激勵(lì)計(jì)劃第一/二/三期解鎖業(yè)績(jī)條件為：1）可解鎖日前一會(huì)計(jì)年度凈資產(chǎn)收益率不低于14.2%/14.5%/14.8%，且不低于對(duì)標(biāo)企業(yè)75分位水平；2）、可解鎖日前一會(huì)計(jì)年度較草案公告前一會(huì)計(jì)年度的凈利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)率不低于15%/15%/15%，且不低于對(duì)標(biāo)企業(yè)75分位水平；3）可解鎖日前一個(gè)會(huì)計(jì)年度EVA（經(jīng)濟(jì)增加值）指標(biāo)完成情況達(dá)到集團(tuán)公司下達(dá)的考核目標(biāo)，且△EVA大于0。我們認(rèn)為本次限制性股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃有助于充分激發(fā)管理層積極性，有望提振公司生產(chǎn)交付效率，對(duì)公司形成長(zhǎng)期利好。
　　先進(jìn)戰(zhàn)機(jī)仍是未來(lái)裝備重點(diǎn)采購(gòu)對(duì)象，公司業(yè)績(jī)有望持續(xù)提升。中航沈飛是我國(guó)先進(jìn)戰(zhàn)機(jī)核心供貨商之一，得益于先進(jìn)戰(zhàn)機(jī)在裝備采購(gòu)中的重要地位，以及公司研發(fā)投入的不斷提升，我們認(rèn)為，公司未來(lái)將有更多產(chǎn)品進(jìn)入批產(chǎn)列裝階段，結(jié)合公司管理水平的不斷提升，公司業(yè)績(jī)有望持續(xù)增長(zhǎng)。
　　投資建議：
　　1）公司是目前國(guó)內(nèi)殲擊機(jī)主要上市平臺(tái)，公司未來(lái)將充分受益于軍機(jī)需求放量。2）股權(quán)激勵(lì)激發(fā)管理層積極性，有望提振公司生產(chǎn)交付效率。3）軍品定價(jià)機(jī)制改革，有望打開(kāi)公司中長(zhǎng)期盈利空間。我們預(yù)計(jì)2023-2025年公司的凈利潤(rùn)分別為29.3、36.7、45.7億元，對(duì)應(yīng)估值分別為39.5X、31.6X、25.3X。我們維持“買入-A”評(píng)級(jí)，給予2023年50倍動(dòng)態(tài)市盈率，對(duì)應(yīng)6個(gè)月目標(biāo)價(jià)53.00元。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求增長(zhǎng)不及預(yù)期，國(guó)防預(yù)算增長(zhǎng)不及預(yù)期。